发布日期: 2025 年 12 月 12 日
作者：BlockBeats 编辑部

在过去的 24 小时里，加密市场见证了从宏观经济讨论到特定生态系统发展的多方面动态。主流话题聚焦于 Solana Breakpoint 会议的重大公告与项目更新，ADL 的争论，Polymarket 链上交易量的历史新高，以及关于加密银行卡未来的讨论。在生态发展方面，Solana 和以太坊均有重要更新，展示了行业的快速创新和扩张。本报告将对这些热点进行梳理和总结。

一、 主流话题

1.Solana Breakpoint：会议发布了一系列重大公告，引发了社区的广泛讨论。其中，Jupiter 宣布其借贷平台将完全开源，其稳定币 JupUSD 将于下周上线，新的 Jupiter 终端也已投入使用。此外，Coinbase 的零售应用现在将允许用户直接使用借记卡、银行账户或 USDC 购买和交易任何 Solana DEX 代币，极大地增强了 Solana 生态的流动性。JP Morgan 和 Galaxy 也宣布将联手在 Solana 上发行美国商业票据，而不丹则计划在 Solana 上推出代币化黄金。这些举措被视为机构采用和真实世界资产（RWA）上链的重要里程碑。

2.ADL（自动去杠杆化）争论：社区中关于自动去杠杆化（ADL）机制的讨论仍在继续。一些专家认为，关于 ADL 在交易所中的作用存在大量误解。ADL 是任何保证金交易系统中至关重要的一环，旨在防止用户持续亏损并弥补坏账。它结合了传统金融中的「撕裂」（强制平仓）和「盈利削减」的概念。一个设计良好的 ADL 系统应优先对最高杠杆的用户进行系统性降风险，并防止利用该机制进行恶意攻击。尽管当前的 ADL 设计并非完美，但其存在对于维持交易所的稳定至关重要。

3.Polymarket 链上交易量创历史新高：预测市场平台 Polymarket 的链上交易量创下历史新高，周交易量达到 13 亿美元，甚至超过了 2024 年美国大选期间的峰值。平台上的总价值（未平仓合约/总锁定价值 USDC 余额）已达到 5.17 亿美元，自 2025 年初以来增长了 2.9 倍。此外，Polymarket 在 11 月的网站访问量达到 1990 万，创下 2025 年的新高，其美国版应用在内测阶段也一度登顶体育类应用排行榜。这些数据表明，预测市场的用户参与度和市场兴趣正在急剧增长。

4.Blockworks Lightspeed 投资者关系平台：业界首个为 Solana 生态构建的投资者关系平台，旨在改善机构投资者的参与体验

5.加密银行卡没有未来一文详细总结了 Pavel Paramonov 关于加密银行卡没有未来的深度分析，包括其对支付处理商依赖、KYC 要求等问题的批评

二、 主流生态动态

1.Solana：

Ellipsis Labs Phoenix Perpetuals – 在 Solana 上推出的链上永续交易所，被视为大会最重要的公告之一。Toby 项目在 Breakpoint 大会上宣布推出 $TOBY 代币，旨在通过 OpenMEV 为 Solana 带来基础收益。OpenMEV 计划服务于生态中 100 亿美元的真实收益需求，并将集成到 Jupiter、Sanctum、Kamino 和 Drift 等多个主流协议中。

2. 以太坊：

Fusaka 升级与 L2 扩展性：讨论焦点围绕 Ethereum 的 Fusaka 升级，包括 PeerDAS 带来的 8x L2 容量提升、gas 限制提高以及对 DeFi 和机构应用的安全性影响，强调安全扩展而非单纯速度。

Aave V4 Liquidation Engine，以及生态整合与增长：焦点围绕 Aave V4 的新清算引擎，包括对 V3 的改进、处理超过 33 亿美元清算的经验，以及如何提升协议的安全性和效率，强调对坏账的保护和技术优化。另外 Aave 与 Arbitrum、Tangem、Babylon 等的整合，推动 BTC 原生抵押、收益率模式和激励机制。

3.Perp DEX：

永续合约去中心化交易所（Perp DEX）领域也充满了活力。Lighter DEX 因其极具吸引力的估值而受到关注，分析师认为其相对于其他 Perp DEX 而言被严重低估。作为对其潜力的认可，Hyperliquid 上的知名交易员 hyena 斥资近 3 万美元购买了 $LIT 的 Ticker。此外，Hyperliquid 自身也推出了「反向模式」（Reverse Mode）新功能，允许用户一键平仓并反向开立相同规模的仓位，提升了交易效率和交易效率和效率。

Circle 联合创始人、USDC 共同创造者 Sean Neville，与 Bridge 创始人（现为Stripe一员）Zach Abrams，一起解构稳定币的真实故事，以及互联网原生货币的未来。

他们分享了如何找到产品市场匹配（PMF）、如何在早期混乱中生存下来，以及如何构建能够大规模扩展的金融基础设施。他们还回顾了USDC最早期的日子——当时稳定币完全不被看好，监管框架也尚不存在。Sean讲述了他对“以互联网速度运行的货币”的信念是如何塑造一个数十亿美元资产的。Zach则回顾了Bridge从NFT产品转向稳定币基础设施的过程——以及加入Stripe之后业务发生的改变。

他们共同拆解了以下问题：

– 为什么稳定币会在当下迎来爆发时刻
– 什么才算真正的产品市场匹配（以及为什么创始人几乎从不会“感觉到”它）
– 在高度监管环境中构建加密或AI产品的挑战
– 为什么世界可能需要Arc、Tempo等新的底层链
– 去中心化、流动性护城河与互操作性将如何塑造未来十年的区块链采用
– 可编程货币与AI驱动金融工作流的未来是什么样子

无论你是创始人、对加密感兴趣的构建者，还是正在试图理解全球支付走向的人，这场在a16z crypto创始人峰会上录制的对话，都能让你从两位站在行业变革中心的操盘手那里获得深刻洞见。

Takeaways：

一、稳定币是加密领域唯一真正形成“产品市场匹配”的应用

• 稳定币是迄今加密行业唯一真正找到PMF的产品。
  资产与交易所不算“产品”，而稳定币满足了真实需求：流动性、资金跨境迁移、美元需求等。

• USDC的成功来自DeFi的流动性护城河，USDT 来自 CEX 的流动性护城河。
  新稳定币要突破这道护城河极其困难。

• 未来会出现成千上万的“代币化存款 稳定币”，但真正产生全球影响力的只有少数几个。

二、为什么稳定币现在才爆发？（不是技术问题，而是监管与分发问题）

• 最大难题从来不是技术，而是监管许可、合作伙伴体系、合规框架。
  Circle花多年教育监管，直到2023–2024市场与政策才一致成熟。

• 稳定币正在脱离Crypto的负面标签，尤其是在AI工程师领域，“稳定币≠加密投机”。

• 稳定币的增长仍然主要来自加密资本市场，但“真实支付use case”正在出现：

• 汇款

• 出口结算

• 钱包储值（发展中国家的人持有美元）
  但规模仍非常小（全球支付量的几个 basis points）。

三、为什么新一代基础链（Arc、Tempo等）是必要的？

• 现有区块链根本没为支付优化。
  问题包括：

• 钱包需要预充值gas（成本高、体验差）

• 高峰时期交易拥堵

• gas波动

• 默认公开、不隐私

• 支付链必须具备：

• <300ms最终结算

• 隐私

• 与meme coin/DeFi交易隔离的专用通道

• 使用同一货币支付gas（例如用 USDC 付 USDC gas）

• AI agents驱动的“自动化支付”需要全新的基础设施。
  不能让AI agent管理一堆链上token才能付gas，这不现实。

• Arc（Circle）与Tempo（Stripe）是独立路径，但共同目标是建立“互联网级支付链”。
  谁成功不重要，只要能把支付从“区块链副产物”变成“原生能力”。

四、PMF 的真实样子：不是“顿悟”，而是永无止境的楼梯机

• 创业不是从“无 PMF → 有 PMF”的瞬间，而是一个永远在上升的楼梯机：

• 一个客户 ≠ PMF

• 五个客户 ≠ PMF

• 一百万收入 ≠ PMF

• 融资 ≠ PMF

• 即使是MongoDB这种上市公司，也在不断自我迭代，放弃旧业务、拥抱新产品。
  成功是多次跃迁，不是终点。

• 创始人永远不会感觉公司是“必然成功”的。
  只有员工会有这种感觉。

五、Stripe为什么收购Bridge？（行业最重要的信号之一）

• Stripe是行业内极少数真正理解“稳定币未来规模”的公司。
  Zach原本认为“没人会愿意收购我们”，直到Stripe展现同等程度的信念。

• 收购后Bridge的体验是“双速世界”：

• 日常更复杂（流程、系统、合规对齐）

• 战略上速度×10加速（银行合作、发行平台、企业客户）

• 一旦Stripe进入稳定币发行与支付，这实际上是稳定币adoption的重大拐点。

六、Stablecoin→AI Money：下一轮基础设施革命

• AI将执行金融工作流，人类只负责监督与优化。
  案例：

• Circle 原本合规团队负责 AML 监控

• Sean 的新公司用 AI agent 完整执行工作流

• 人类负责审查与决策

• 未来金融机构不需要超过千人团队，AI 将重构组织规模与运作方式。

正文：

主持人：很多在场的人应该都用过你创造的产品，Sean。你在多年前设计USDC 时，那时候完全看不出这会是一个好主意：利率为零、没有商业模式、市场也没有清晰需求。是什么让你产生信念，认为USDC能成？

Sean：
其实，这件事应该更早就看出来，而不是等到2017年——我在那一年写了第一版白皮书，也开始写代码。我们2013年创立 Circle，那时候就已经有很强的信念——我们始终相信“在互联网轨道上实现全球金融的民主化”。
我们从比特币开始，但后来意识到真正需要的是政府法币的数字化表达形式——可信赖、但能以互联网速度运行。

于是我们选择把美元率先放到以太坊上。但这个概念从一开始就不是“单链”，而是“多条链、多家发行方”，开启一个“货币以互联网速度运行的全新世界”。USDC的使命，就是把这个愿景变成现实。

主持人：
那为什么是现在？为什么稳定币在今天迎来爆发？当年你做这件事的时候，几乎没有人理解它的价值。

Sean：
因为一开始这是一个非常难的问题。
难点其实不是技术——虽然当时的基础设施确实不够成熟，但最难的反而是监管体系：

• 必须清除监管障碍

• 需要找到合适的合作伙伴

• 需要构建分发渠道

这些因素比技术挑战更关键。

我们没有逃避难题，我们知道它最终必须写入法律，但那需要时间。所以我们投入大量时间去教育监管机构，解释这套机制如何运作。从经济学角度，比如“芝加哥计划”——主张把货币创造与信贷市场分离——稳定币实际上把这个理念变成现实。我们当时常常和监管者讨论这些问题，但这注定是一个长期策略。

那个时期利率非常低，比如像Balaji这样的人帮助我们在 Coinbase 推动 USDC 时就预测：可能需要 10 年才能成为一个真正的商业模式。幸运的是，它比那更快。

主持人：
我在Coinbase跟你们一起做USDC的时候，那种感觉更像一个科学实验。没人知道这东西的商业模式是什么、会怎么被使用。整个行业也远没有今天成熟，DeFi几乎不存在。CryptoKitties可能刚冒头，也可能还没出现。整个生态都非常幼稚，而后来六七年的发展几乎都围绕稳定币展开。你们当时的做法是完全逆势而为。

Sean：
甚至在Circle内部，支持做USDC的人都不多。我们当时做很多事情。虽然方向上我们对“互联网金融”有强烈conviction，但对具体路径非常灵活，尤其在早期还在为取得美国各州的支付牌照而苦苦沟通前景不明确。

我们尝试了多个产品实验，从比特币开始，后来转到以太坊（USDC就在以太坊上线），并且对底层链保持相对中立，只要求它满足一些关键特性。
我们关注的核心始终是：跨多条链运行的可编程货币层。

主持人：
我必须讲一个故事。我2017年去你们办公室那天，市场正在暴跌。
（Zach：要更具体一点？）
那天简直是“血洗”，但从今天看其实微不足道。比特币从2万美元跌到大概 6000美元。我以为你们会取消访问，或者现场会陷入恐慌。结果我到了办公室，你们一切如常。你说，你们有 OTC 交易台，只要价格波动，你们就能赚到钱。

Sean：
到了2017年，我们已经经历四五年了，中间有无数小危机。比如早期找不到银行合作伙伴，只有Silicon Valley Bank愿意给我们开户——就在那天，我去参加SVB的一个panel，同一天Mt.Gox崩盘的消息爆出，银行家的反应就是立即退场。这种小危机很多，但如果你对某个事物有信念，你就坚持、保持韧性，只要活得够久，就能做成。

主持人：
我想谈谈那些困难时刻。但先让我问问Zach，你们的路径也充满迭代。Bridge从NFT开始，后来转型到稳定币基础设施。具体是怎么发生的？

Zach：
我们的旅程比Circle短。Circle花了四五年的探索才找到最终的方向。我们则是在2022年NFT爆发时开始创业——想让用户用银行账户买NFT。流程是：从银行扣钱→转成稳定币→买NFT。结果证明这是个糟糕的想法。但在做这个的过程中，我们发现：“用稳定币构建产品非常困难。”

随着时间推移，我们越来越相信：稳定币会成为核心支付基础设施，而有人需要解决“让银行世界与稳定币世界连接”的复杂性。

但即使开始获得客户，我们仍然不断怀疑自己是否找到PMF。两三年过去了，我们仍然会问：“我们真的PMF了吗？”

Zach：
我很好奇——Circle是什么时候觉得稳定币真正获得了产品市场匹配（PMF）？因为那时候虽然有很多使用量，但没有商业模式，所以应该算不上 PMF。现在公司已经上市了，也许你们现在觉得有PMF了。

Sean：
我有一个可能有些挑衅的观点：
到目前为止，在整个加密领域（虽然某种意义上仍然很早期），我认为唯一真正找到“显著 PMF” 的，是稳定币。

我不认为“资产”或“交易所”算是产品。我知道很多人不同意，但这是我的看法。不过，稳定币也不是一开始就做到这一点的。它确实花了时间。

世界上最大的稳定币（Tether），它的流动性护城河来自中心化交易所的加密资本市场。而USDC的流动性护城河来自 DeFi。

但这并不是早期就形成的。我认为大概从2020年开始加速，然后持续增长。现在监管障碍虽然仍然存在，但至少“如何跨越”已经开始显现。接下来稳定币adoption的两个最大挑战是：

1. 流动性护城河（liquidity moat）

2. 互操作性（interoperability）

依目前生态来看，很难想象突然出现一个新的美元稳定币能跨过现有护城河，除非行业发生重大变化。这可能是少数派观点，但确实是我目前的看法。

Zach：
我认为未来会有非常多、非常多不同类型的稳定币。我不知道有多少能突破护城河，但大部分其实也不需要突破它。

Sean：
我同意。我认为未来我们会看到：只要是能记账的系统——比如传统金融数据库里的数字账户余额——都可能会被“代币化”。所以未来会有成千上万种形式不同的“代币化存款”与“稳定币”。但我也相信，真正“重要”的可能只有少数几个——那些能够跨过流动性护城河、建立真正规模效应的。

在加密资本市场之外，也会有人推动支付和其他use case。我们讨论了很多年这些事情，但至今还不算主流使用场景。不过——我们现在离实现它们非常近了。我过去七年都这么说（笑），但现在是真的近了。

Zach：
我也觉得我们非常接近了，但还是难以表达“我们究竟有多早期”。现在看起来情况稳定了一些，比如有了上市公司，行业似乎从过去的混乱周期走向某种线性增长。但实际上：

• 监管要求仍然未完全定义

• 稳定币只占全球支付量极小的一部分（几个basis points）

• 在美国的银行体系中，稳定币占的“存款规模”几乎可以忽略不计

• 非美元稳定币几乎不存在

• 大部分银行和金融机构仍然完全不接触稳定币

• 区块链本身尚未为真正规模化支付做优化

所以我们依然极早期。

Sean：
完全同意。

主持人：
Sean，你提到你认为未来会有多种稳定币。目前Tether和Circle拥有先发优势，占据了近乎整个市场。你认为现在这种主导格局会保持吗？

Sean：
嗯，我没有对其他公司内部战略有任何特殊洞察（当然不会）。但我认为目前的稳定币交易量仍然主要来自加密资本市场。虽然我们现在确实看到一些真实的跨境支付用例，例如：

• 汇款类支付

• 进出口场景

• 人们在手机上持有美元（稳定币是最好的方式）

这些用例已经出现，但规模还不算大。所以今天的市场格局还是由加密资本市场决定的。更有趣的是，当稳定币真正打开核心支付市场之后，会出现新的玩家，他们拥有不同的分发渠道、合作伙伴关系和能力。这些新稳定币会以完全不同的方式进入新市场，带来新格局。

我对此保持乐观。每家公司对稳定币的看法都不同：

• 有人关注底层资产与投资收益

• 有人关注产品体验

• 有的人“意外地做到了稳定币”，甚至讨厌“stablecoin”这个词

这些人是我最喜欢聊的一类，他们称其为：“美元”（laugh）或“流式美元（streaming dollar）”。

Sean：
在我做新创业（AI 金融）时，长期避免使用“稳定币”这个词，因为AI工程师对“crypto”反应极度负面。我甚至认为他们比其他开发者更反感 crypto。不过今年夏天之后情况开始改变，稳定币逐渐脱离crypto的负面印象，获得独立认可。这也是挺有趣的。我们可能未来不会再叫它stablecoin，但这个词似乎已经成了品牌。

Zach：
我觉得这个词已经“定型”了。（笑）不过你可以继续抗争。

主持人：
Zach，我想回到PMF这个主题。对现场很多创业者来说，他们一定很好奇：你们是怎么一步步熬过去的？又是怎么知道“我们终于做对了”？

Zach：
我想说，大家常常把PMF描述成一个分界点：

• 之前是“没有PMF的沙漠”

• 之后是一片“天堂”

但实际完全不是这样的。比如 Bridge：

• 我们构思了产品

• 构建 API

• 上线 API

那一刻也没有感觉到PMF。后来来了第一个客户——我们不知道他会不会变大，也没有感觉到PMF。后来 5 个客户、10 个客户…每个月都有新的 inbound，但都是拉美和非洲的小团队，我们也不知道这些客户能多大。仍然不像 PMF。我们做到100万美元收入。我看着客户画像：是一群奇怪而杂乱的公司组合。我完全不确定这是否能构成一个可持续的业务。仍然不是 PMF。我们融资了Series A。这反而让我更害怕——因为我仍然不觉得我们有 PMF。

直到我参加一个活动，听MongoDB 的CEO分享：

• 他们公司准备上市时已经 1 亿美元收入

• Amazon 推了竞争产品，整个市场都认为他们会“死”

• 他们看着自己原本的核心业务逐渐归零

• 公司活下来的原因是一个当时收入只有100万的小产品

• 后来成长为十亿美元级别业务

这让我意识到：

即使是上市公司，也仍然在经历与创业者相同的“不确定与迭代”——只不过规模更大。

那一刻我明白了：创业不是“到达PMF的一个节点”，而是一个永无止境的楼梯机（stairmaster）。你永远在问：

• 我们从100万怎么到500万？

• 从100万用户怎么到500万？

• 每个阶段的难度都比前一个更高

• 每一步都感觉更加“生死攸关”

听起来有点自虐，但其实对我帮助巨大。因为它让我意识到：“不确定感”不是失败的信号，而是创业的本质。即使今天Bridge在Stripe里面，我仍然每天感受到这种压力。

主持人：
所以没有轻松路径？一路都是上坡？

Zach：
对。也许别人会有不同经历，但我的确是这样。我以前加入过很多后来成功的大公司：

• Square（很早期）

• Coinbase（很早期）

• Brex（很早期）

当我作为员工加入这些公司时，我觉得这些公司“必然会成功”。所以我以为：也会有一个时刻，我会感觉 Bridge 是必然成功的。

但现在Bridge已经是Stripe的一部分，如果一个新人加入，他们可能会觉得Bridge是“必然成功的”。但作为创始人，我永远不会有这种感觉。因为创始人一直在想：“下一个会把我们干掉的生死问题是什么？”

主持人：
那你是怎么决定从自己的“楼梯机”跳下来，换到Stripe的“楼梯机”？是什么让你决定被收购？

Zach：
首先，我们不是“想卖公司”。我认为好的公司不是“去卖掉自己”，而是“被别人买走”。而且，坦白说，我曾经100%相信我们公司“不可能被收购”。因为我们对稳定币的未来抱有极大信念，觉得未来稳定币会非常巨大。而我完全无法想象：

• 有另一家公司

• 足够大、足够有资源

• 又对稳定币有同样强烈的信念

• 并愿意在这种前沿领域投入巨资

我觉得找不到这样的公司——甚至Stripe我都不觉得可能。我刚开始找Stripe完全是想把Stripe拉来当客户。我试了很多次，让他们签合同、用我们的产品。但他们一直推迟。

但随着我和John、Patrick（Stripe联合创始人）的接触越来越多，我逐渐意识到：他们对这个领域的理解与我们惊人地一致。他们认为这是未来支付基础设施的重要组成部分。他们也愿意投入足够大的资源。

同时我发现：如果我们与Stripe一起做这件事，我们的成功概率会显著提高，并且会走得更快。甚至比我预期更快。举例：

• 收购一完成，就推动整个行业在adoption曲线上前进了一大步

• 我们发布的新产品也向世界展示了稳定币能做什么

• 我们推出的“开放发行平台（open issuance platform）”，独立公司版 Bridge根本无法吸引到同类客户

• 但成为Stripe的一部分后，就能与大型企业、银行合作

这些都证明：加入Stripe，加速效果远超我的预期。

主持人：
并购后你的生活有什么变化？Bridge的工作风格、公司文化加入大公司后有什么不同？

Zach：
他们确实强迫我喝“cheeky pint”。这算是某种“入会仪式”。回到正题，我总结两个现象：

（1）日常其实更难了

虽然我们运作得相当独立：

• 我们有自己的办公室

• 自己的Slack

• Stripe的员工如果想私信我，还得通过人介绍

• 谷歌文档权限也不能随便互相添加

我们确实“像独立公司一样运作”。但日常却比独立时期更难，因为：除了要继续：

• 找银行合作伙伴

• 建crypto基础设施

• 构建钱包

• 做产品、做客户支持

我们还要做许多“与Stripe对齐”的工作，例如：

• 我们的CRM需要接入Stripe的CRM

• 客户从哪个入口来，要能被双方团队识别

• 内部系统的权限与流程需要对齐

• 很多运营流程必须双向整合

这些都会让日常变得更复杂。所以日常层面，压力一样大，甚至更大。

（2）但从宏观看，“加速度”巨大

有些事如果Bridge独立做，需要多年才能达成。
现在Stripe会在关键节点上：给整个业务加速 x10 倍。例如：

• 我们的卡产品（cards product）的推出就是如此

• 正在推进的企业级adoption

• 正在合作的大型银行

• 稳定币发行平台（issuance platform）

这些都是加入Stripe后才能做到的。所以宏观上，收购让我们进入了一个更快的轨道。

主持人：
所以你还是在楼梯机上。

Zach：
完全没错。

主持人：
Sean，你十多年前创建Circle，现在又在AI时代创立新公司。你现在的创业方式与当年相比有什么不同？

Sean：
很多地方都不同。但先说一个“不变”的地方：当年我们创立Circle时，知道金融是高度监管的行业，因此：

• 必须大量投入教育监管部门

• 必须理解国际监管格局

• 必须知道哪些东西最终会写进法律

在AI 金融领域也是一样的：

• 你必须考虑 AI 工作流如何影响全球金融

• 你必须思考哪些 AI 安全标准会成为法律

• 你必须处理各国在基础模型（LLM）上的政治博弈

这些模式与Circle创业初期很像。

但真正不同的是：公司“战术层面”的运作方式发生了巨大变化。

举例：在Circle，我们有很多风控与合规分析师：

• 监控洗钱

• 开案件

• 收集证据

• 提交可疑行为报告（SAR）

而现在，在我的新公司，这些流程由AI agent完整执行，
人类只负责：监督、调整 workflow、优化效率，所以人的角色变了，但流程效率完全不同。如果从人力规模看——Circle现在大概1200人——我无法想象今天还需要这么大的团队规模来做同样的事。

主持人：
你刚才提到的让我想到一件事——早期互联网时代，人们总说互联网改变了所有行业、所有生产方式，但唯一没变的是 GDP（经济数据）。而现在 AI 也是：它显然提升了个人生产力，但在招聘数据里完全看不出来。在旧金山尤其明显——我们在招工程师时明显能感到：
工程师的需求曲线简直是“直线上升到天上”。

Sean：
对。

Sean：
我确实认为：你不能“靠乱写代码（vibe code）”构建一家金融机构。这仍然需要非常有经验的工程师。但工程师的工作方式已经完全不同了：

• principal engineer 的工作方式不同

• architect（架构师）的工作方式不同

• 开发模式不同

• 工具链也不同

我也认为大学的课程体系会被迫改变。但现在大学还没有跟上这种变化。所以正在大学里的学生让我担忧：
他们实际上在学很多“对当下计算机科学来说已经无关紧要”的内容。

主持人：
那你会建议他们学什么？

Sean：
退学创业。

主持人：
那如果不退学呢？该学点什么？

Sean：
人文学科、诗歌。回到：哲学、政治哲学（poly sci）、英语。我不是随便说的——这真的是个很难的问题。而现在正在大学的这一代学生，将会最直接面临这个时代的冲击。

主持人：
在结束之前，我必须问你们一个问题。你们两个都在做新的底层链（base-layer chain）：

• Circle 做 Arc

• Stripe 做 Tempo

为什么世界需要新的底层链？甚至需要两个？

Zach：
我先说，然后很想听听Sean的看法。我们在区块链上构建支付应用已经两年多了，从一开始就非常清楚一件事：现有区块链根本没有为支付优化。这表现在很多“大大小小”的地方。例如“大问题”之一：

一个大型新型银行（neobank）有数百万用户，他们想用某条特定的链。
如果要在这条链上为所有用户开设钱包，必须给每个钱包预存 gas，才能接收USDC。光是这件事，就要花数百万美元。再比如：

我们其中一个最早的客户是政府机构，要向大量个人发放救助金。第一次发放几千笔交易，实际上很少，对吧？但我们花了18小时才链上全部发完。这些都是“小”问题堆出来的“大”问题。此外还有几个“真正的大问题”：

1. 隐私
   区块链默认公开，而核心金融机构不可能接受所有交易透明公开。

2. 离散的交易通道（discrete payment lanes）
   如果一条链上因为清算风暴或 meme coin 交易爆量，gas 飙升，那我们怎么可能把“核心支付基础设施”搭在这种链上？

所有这些问题说明：需要一个为支付而生的链。

我们希望Tempo作为一个独立项目，能解决这个问题。但如果Arc解决了，我们也很高兴。

Sean：
完全同意。如果你把所有这些需求加总，比如：

• 必须支持<300 毫秒的最终结算

• 必须隐私保护

• 必须避免与meme coin抢区块空间

• 发送USDC时，gas也应该用USDC支付

• AI agent不应该为了付gas而管理多种链上代币

我们之前在Base和Solana上构建过，但 AI agent 必须持有正确的 gas token，这是个可靠性问题。所以最终我们意识到：要真正解锁新的AI money用例，需要一条专为此目的设计的链。Arc和Tempo的设计中心可能不太一样，但目标一致。

Zach：
整个行业最棒的一点是：几年前大家都想解决“扩容、降低 gas、提升吞吐”这个问题，于是出现了：

• 各种L2

• Solana

• Aptos

• Sui

• 其他新链

这是创造力驱动的进化过程。现在同样的创造力正在支付链领域发生：

• Tempo

• Arc

• Plasma

• 以及其他独立团队

最终会有一条或多条链胜出，这对行业是好事。

主持人：
最后一个问题：去中心化一直是加密的核心价值。有人担心新的支付链会带来“中心化风险”。如果只用一句话，你会怎么说服他们？

Zach：
一句话：如果这些链是中心化的，它们就不会成功。没有银行会愿意把它的支付基础设施建立在“另一家银行的链”上。Tempo、Arc 成功，必须做到真正的去中心化。

Sean：
我们本质上在说：把钱的安全性交给加密技术，比交给某个公司或某个人更可靠。去中心化 vs. 分布式、如何落地，这些都可以讨论——但原则不能变。不会有人使用一个“公司链（corpo chain）”。所以答案是：Crypto over corpo（加密优先，不是企业优先）。

主持人：
非常感谢Zach和Sean。

作者：Bitget

今日前瞻

1、Techcrunch报道，由Sam Altman联合创立的生物识别身份验证项目World，今日发布了其应用程序的最新版本，推出了多项新功能，包括加密聊天集成功能，以及类似Venmo的、扩展后的加密货币发送和请求功能。

2、美CFTC就数据规则问题向Polymarket等4家预测市场运营方发出不采取行动函；美SEC允许DTCC在区块链上托管并认可代币化股票及其他RWA资产。

3、Cointelegraph报道，纽约证券交易所（NYSE）刚成为艺术家Valentina Picozzi设计的中本聪雕像的第六处安放地，这与几年前华尔街视加密货币为禁忌的情景形成了鲜明对比。

宏观&热点

1、金十：美国至12月6日当周初请失业金人数录得23.6万人，为2025年9月6日当周以来新高。预期22万人，前值由19.1万人修正为19.2万人。

2、FxPro分析师Alex Kuptsikevich昨日表示，自11月21日以来，BTC呈现出局部高点和低点逐步上升的趋势，但若要确认反弹为资本化增长的开始，总市值需突破3.32万亿美元。目前全球加密货币总市值约为3.16万亿美元，较本周初上涨2.5%，但仍低于此前的3.21万亿美元高点。

3、The Block：美国参议员与银行高管会谈后，在推动一项大规模加密货币法案成为法律方面正取得“实质性进展”。该法案旨在为整个数字资产行业制定规则，并赋予SEC和CFTC等监管机构相应权力。

大盘走势

1、过去24小时加密货币市场全网爆仓3.75亿美元，其中多单爆仓2.26亿美元。BTC爆仓金额1.4亿美元，ETH爆仓金额1.1亿美元。

2、美股：道指涨1.34%，标普500指数涨涨0.21%，纳斯达克综合指数跌0.25%。此外，英伟达（NVDA）跌1.55%，Circle（CRCL）涨0.18%，Strategy（MSTR）跌0.73%。

3、Bitget BTC/USDT清算地图显示：当前 BTC 价格附近（约 9.2 万美元）上方累积大量 空头杠杆仓位，一旦突破，将引发进一步的空头踩踏；下方多头累积清算区较密集，说明价格若回落到 8.8 万～9.0 万区间，将触发明显的多头清算风险。

4、过去24小时内，BTC现货流入约1.38亿美元，流出约1.97亿美元，净流出0.59亿美元。

新闻动态

1、Terraform Labs创始人Do Kwon被美国法官判处15年监禁。

2、分析师Eric Balchunas转发的图表显示，截至2025年末，美国市场共有124个与加密货币相关的ETP（交易所交易产品）注册申请，其中包括： 比特币相关产品占比最高，共21项（其中18项基于《1940法案》衍生品结构） 紧随其后的是篮子型产品（15项），以及XRP（10项）、Solana（9项）与以太坊（7项）等主流代币 已有42项为《1933法案》下的现货申请，其余则是衍生品或结构化基金。

3、PANews援引DL News报道，在12月5日发布的一篇修订论文中，Blockstream研究人员Mikhail Kudinov和Jonas Nick探讨了对比特币区块链进行升级，使其具备抗量子特性的多种方法。

项目进展

1、Aptos（APT）于今日零点（UTC 8）解锁约1131万枚代币，与流通量的比值为0.83%，价值约1930万美元。

2、Hex Trust拟发行并托管XRP的封装版本“wXRP”，以扩展DeFi在多链上的应用。

3、Glassnode：以太坊现货ETF显现复苏迹象，温和的资金流入暗示赎回压力有所缓解。

4、摩根大通创建基于Solana的USCP代币，助力Galaxy Digital债务发行。

5、比特币挖矿难度下调0.74%至148.20 T。

6、xAI与萨尔瓦多政府合作，推出全球首个全国性AI教育计划。

7、跨链协议LI.FI完成2900万美元融资，Multicoin Capital与CoinFund领投。

8、Talus基金会：US空投领取入口已开放，12月14日截止。

9、PANews昨日消息，Reserve Rights新提案拟烧毁约300亿RSR代币。

10、SolanaFloor数据，Pump.fun自回购计划启动以来已回购PUMP代币流通供应量的13.8%。

免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议。

“行情惨淡，交易没劲？”这恐怕是2025年底交易者的共同心声。在这种环境下，交易所推出的年终活动或交易挖矿类项目，反倒成了少数还能提供确定性收益的渠道。

MEXC正在进行的年终“抽金砖”大赛，活动将持续至2025年12月17日，可以说是其中性价比最高的一档。它不要求用户改变既有策略，只需通过一定的日常交易，就能解锁\”额外赠金 金砖/比特币幸运彩票\”的回报机会。

一、为什么MEXC年终“抽金砖”大赛不可错过

本次“抽金砖”活动采用双层奖励设计：第一层通过交易直接获得合约赠金，第二层通过获得\’幸运彩票\’冲击终极大奖，真正做到交易有奖、人人有机会。

1. 奖励硬核，真金白银，穿越牛熊

本次活动总奖池最高达1000万USDT，头奖是价值30万USDT的2000g纯金砖，次奖是1 BTC、0.5 BTC、0.3 BTC等多档比特币奖励。奖励设计非常务实，不发平台币，不玩积分，不搞锁仓，大奖直接发放黄金和比特币两类硬通货。这些资产经得起市场考验，是真正能穿越牛熊、保值增值的硬核奖励。

2. 确定性收益，交易即奖励

活动延续了MEXC一贯的普惠性，其核心思路是“交易即奖励”，无论资金大小都有确定性回报。只要每日交易额达到5万USDT、每周累计交易额达到200万USDT，100%获得1-5000USDT合约赠金。

3. 以小博大，人人都有冲击大奖的机会

突破传统“大奖专属大户”格局，中小散户通过日常交易同样有机会抽中\”幸运彩票\”，真正实现小资金也能冲击30万USDT金砖的“翻身”梦想。

二、如何参与将收益最大化？

优先选择高流动性币对进行交易，减少滑点、价差等磨损，最大化降低参与成本，例如BTC/USDT、ETH/USDT等主流合约交易对。

• 策略一：中小散户的低成本逆袭

• 核心目标：用最低成本攒取最多的“幸运彩票” 合约赠金。

• 执行路径：每日选择一个或多个合约交易对，通过小额高频交易或单次挂单成交，完成5万USDT的交易额任务。这种路径不仅稳赚赠金、还能顺手冲击大奖。

• 策略二：大户交易者的躺赢策略

• 核心目标：最大化活动带来的附加价值，坐等大奖机会。

• 执行路径：保持原有交易节奏即可。合约赠金为日常操作增加额外收益，每累计1000万自动获得1张“幸运彩票”。

三、终极大奖怎么玩？全行业罕见的公平抽奖机制

前文介绍的每日刮刮乐奖和每周抽奖已经让普通用户有机会以小博大，但本次活动中最令人瞩目的高潮当属“幸运彩票”抽奖环节。作为 MEXC 年终大赛的终极福利，“幸运彩票”提供了实体金砖和比特币这样的重量级奖品，那么这个终极抽奖究竟怎么玩？又如何保证公平公正呢？

从参与路径来看，“幸运彩票”的规则并不复杂。活动期间每交易满 1000 万 U 合约，就能自动拿到一张按顺序生成的幸运数字彩票，没有上限。比特币区块哈希尾号决定中奖码，匹配度高者赢得金砖和 BTC 奖，平台也无法干预，谁中奖全凭运气。详细规则与亮点如下：

1. 不拼排名，彩票数量无上限

“幸运彩票”的获取规则简单直接：用户只需在活动期间参与合约交易，每累计 10,000,000 USDT 的有效交易额，即可获得一张“幸运彩票”。并且，MEXC 并未对“幸运彩票”的获取数量设定上限，交易额越高，领取的彩票越多，抽中大奖的概率也随之提升。

不同于传统榜单类活动，“幸运彩票”不拼排名、不设门槛。每一张彩票的中奖概率均等，意味着哪怕只获得一张，也有可能中得终极大奖。对于普通用户而言，这种机制不仅参与门槛更低、回报预期更友好，也更能体现公平原则。

2. 开奖机制极度透明，MEXC 无法干预结果

整场抽奖的核心亮点，是完全依赖比特币区块哈希值进行开奖。具体方式为：

• 官方已提前设定开奖时间：12 月 17 日 20:00（UTC 8）后生成的第一个比特币区块

• 平台将该区块哈希值的末尾5位作为中奖号码

• 用户的彩票编号与该值进行逐位匹配，匹配位数最多者中一等奖，若匹配位数相同，则首数大者获胜，其余奖项按匹配程度依次分配。

这一过程的所有数据来源均可在区块链浏览器上公开验证，无需信任平台算法，也不存在任何平台干预空间，这是目前加密交易所活动中极少见的做法。

3. 奖池规模随参与人数水涨船高

根据活动奖池设定，报名参与的人数越多，总奖池规模就越大 。当总奖池解锁至最高档时，“幸运彩票”也将释放出全部终极奖励，总价值高达 150 万 USDT（约占总奖池 15%），其中包括：

• 富豪奖：2000 克实物金砖（价值约 30 万 USDT）；

• 精英奖：1 BTC、0.5 BTC、0.3 BTC、0.1 BTC 等多个等级

• 达人奖：价值100U-1000U的体验金

需要特别强调的是：

虽然单个最大奖为约 30 万 USDT，但由于每张“幸运彩票”都是独立抽奖资格，如用户运气足够好、持有的多张奖券同时命中多个奖项，则个人获得的奖励理论上可超过 30 万 USDT，这一机制让积极参与的用户拥有更强的上限空间，足见 MEXC 为回馈用户所投入的资源之重。值得一提的是，以实物黄金作为奖品也是本次活动的一大亮点。

四、结尾

总的来说，MEXC 此次推出的年终金砖大赛在机制设计上延续了一贯的“低门槛、高普惠”特色。从早鸟福利到日日刮奖，每周抽奖再到终极幸运彩票，各环节规则均公开透明，让不同层次的用户都能参与其中、各有所获。

对于新手而言，只要勇于尝试，零门槛的体验金和基础奖池同样触手可及。对于资深交易者来说，大额交易累积的奖券则提供了冲击超级大奖的额外机会。

“开放、公平、人人有份” 这一直是 MEXC 历来活动秉持的宗旨，目前活动已经进入倒计时，机会转瞬即逝 。对于所有渴望年终赢取福利的参与者来说，现在正是上车的最佳时刻，为自己的 2025 年划上一个完美的惊喜句号。

作者：Wang Tai | 编辑：Wang Tai

1、比特币市场

ETF流入/流出资料图片

合计一周仍为净流入约 2.16 亿美元, 但走势非常反复: 先是小幅流入,随后再度转为净流出,之后在 9 日和 10 日出现两次放量回流,最终又在 11 日被大额赎回部分对冲。整体来看,ETF 资金面从“持续流出”转为“弱势震荡,中途几次放量流入”,说明在 9 日与 10 日附近确实有一批逢低布局的机构重新进场,但 11 日的大额赎回也表明,信心修复依旧脆弱。

2、比特币ETF强势回流，12月10日单日吸金2.24亿美元创近三周新高

根据Farside Investors的数据，美国上市的比特币ETF在12月10日累计流入2.235亿美元，创近三周来单日最强劲表现。此次反弹是在多个交易日期间，多个产品流出高企且活动平淡之后出现的。此次资金流入紧随动能减弱的时期，包括12月4日记录的1.95亿美元流出。最新交易日中，贝莱德的IBIT和富达的FBTC分别获得了1.929亿美元和3060万美元，位居前列。其他发行人报告资金流动活动持平，尽管两大主要基金的贡献足以推动每日总额达到自11月底以来的最高水平。此举恰逢该资产价格显著回升，周二交易时段价格回升至9万美元以上.比特币ETF本月初曾面临抛售压力，但新流入的资金引发了关注市场动能的机构参与者的新关注。

3.现货比特币ETF持续吸引机构资本,贝莱德的流出数据凸显了轮转模式

美国现货比特币ETF12月9日净流入约1.52亿美元，保持机构持股稳定。 富达的FBTC表现突出，仅就带来了1.99亿美元的收入，贡献了当天的大部分收入。其他主要发行人，包括Grayscale、Bitwise、ARK Invest、富兰克林邓普顿、景顺和WisdomTree，也报告了正向资金流入，显示出该类别投资者信心稳定。分析师指出，这波资金流入与比特币持有92,000美元以上的市场价格相符，显示出对曝险需求的重新燃起。多位市场观察者也指出，养老基金和家族办公室的兴趣日益增长。尽管整体市场显示资金流入，贝莱德IBIT的净流出约为1.35亿美元。专家将这一转变归因于产品间的轮换，而非整体对加密ETF的兴趣减弱。尽管存在分歧，总资金流入仍保持稳健正值，表明机构在宏观经济发展持续下仍在调整持仓。分析师还指出，基金经理正在重新平衡对另类资产的敞口，同时保持加密货币配置。

４、期货与期权市场

比特币14日RSI数据图片

本周期末 RSI为49.51，与前几周 30 左右的“接近超卖”水平相比,RSI 已经明显回升到接近中性,说明这段时间的反弹主要是对前期过度跌幅的技术修复,卖压释放后,多空力量暂时回到相对均衡。

2、移动平均线（MA）分析

恐惧与贪婪指数数据图片

截至12月12日，「恐惧与贪婪指数」约为29点，处于“恐惧”区间。

回顾本周（12月06日到12月12日），恐惧与贪婪指数分别为22（恐惧），22（恐惧），24（恐惧），25（恐惧），30（恐惧），29（恐惧），29（恐惧）。可见整体仍处在偏低情绪区间,但已经从前几周的“极度恐惧”逐步修复。12 月 6 日到 8 日指数大致在 25 左右徘徊,随着价格从 9 万下方修复,9 日到 11 日情绪略有回暖,在 28 至 30 区间小幅上行。

这说明惊慌性抛售阶段已经过去,投资者的情绪从恐慌逃离变成了犹豫观望。恐惧尚未退散,但也意味着潜在的反弹空间还在,一旦后续出现强劲的利好或资金回流,情绪弹性会相对较大。

宏观经济背景

1、摩根大通上调中国股票至“超配” 直言近期调整是入场好时点

12月8日消息，摩根大通策略师再度发声，对2026年的中国资产给予积极评价。

在周三发布的一份报告中，摩根大通亚洲主管、全球新兴市场股票策略联席主管Rajiv Batra领导的团队将中国股票评级上调为“超配”，并表示相比潜在的下行风险，明年出现大幅上涨的可能性更高。

Rajiv团队也表示，近期中国资产出现的调整，为入场提供了有吸引力的时点。在今年前9个月大幅上涨、创出2021年以来新高的背景下，MSCI中国指数四季度迄今回撤近6%。

值得一提的是，今年4月初市场动荡之际，Batra和同事曾建议投资者在买入中国股票，此后MSCI中国指数上涨超30%。展望明年，摩根大通团队认为明年将有多重因素支持中国股票走强。

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4、政策和监管新闻

英国政府正式将加密资产 (Crypto / NFT) 认定为私有财产

12月8日消息，英国政府宣布，将加密货币和 NFT 资产纳入私有财产范畴，这被许多业内人士视为推动加密资产合规地位的重要标志。

虽然还需进一步细化监管细则 — 如托管、消费者保护、跨境执行等 — 但这一认定为加密资产提供了清晰的法律基础，有利于市场信心与资本进入。

将加密资产纳入传统法律框架，有助于其被主流金融系统接纳，提高其与传统资产的一体化程度。

巴拉圭国会批准比特币矿工全面追踪法案

12月9日消息，据 CriptoNoticias 报道，巴拉圭众议院于 12 月 4 日批准两项决议，要求获取加密货币挖矿活动的信息。该决议由议员 María Constancia Benítez 提出，旨在加强对快速扩张的挖矿行业的控制、透明度和监管。

根据决议要求，相关机构需在 15 天内提交报告。第一项决议要求工业和贸易部提供已注册 Bitcoin 和加密货币挖矿的个人和企业信息；第二项决议要求国家电力管理局（ANDE）提供所有获得授权进行加密货币挖矿的电力连接清单，包括负责人姓名和安装地点。

据 Hashrate Index 数据，巴拉圭目前控制着全球约 3.9% 的算力，位列全球第四，仅次于美国、俄罗斯和中国。该国凭借水电过剩的能源优势，已成为国际矿工的热门目的地。

周度比特币网路哈希率资料

截至12月12日，全网算力达到1.09ZH/s，挖矿难度为148.20T。预计下一次难度调整将在12月24日进行，预估上涨0.45%，调整后难度约为148.85T。

比特币挖矿难度数据

Hashprice数据

5、比特币相关新闻

“全球企业与国家比特币持仓情况（本周统计）”相关内容 搜集和整理

1.Strategy 宣布其上周增持了 130 枚比特币

12月8日消息，Strategy 宣布其上周增持了 130 枚比特币，总金额约 1,170 万美元，平均买入价约 89,960 美元。

2.BTC 财库公司 B HODL 增持 2.17 枚 BTC，总持有量达 157.211 枚

12月8日消息，据 BTC 财库公司 B HODL 披露，该公司已向其资金库新增 2.17 枚 BTC。此次增持后，B HODL 的比特币总持有量达到 157.211 枚 BTC。

3.OranjeBTC 增持 7.3 枚 BTC，总持有量达到 3720.3 枚

12月8日消息，巴西上市公司 OranjeBTC 宣布以均价约 9.5 万美元价格增持 7.3 枚 BTC，截至目前总持有量达到 3720.3 枚，今年迄今的比特币收益率为 2.2%。

4.日本上市公司 Metaplanet 拟发行类似 Strategy 公司 $STRC 的优先股以增持比特币

12月9日消息，据 Bitcoin Magazine 报道，日本上市公司 Metaplanet 将发行类似 Strategy 公司 $STRC 的新型股票类别，计划用于进一步购买比特币。

5.MicroStrategy 增持 10,624 枚 BTC，总持有量达 660,624 枚

12月10日消息，据 BTC 财库公司 MicroStrategy（微策略）披露，该公司已向其资金库新增 10,624 枚 BTC。此次增持共耗资约 9.627 亿美元，成交均价为每枚 $90,615。

此次增持后，MicroStrategy 的比特币总持有量达到 660,624 枚 BTC。

6.ProCap Financial 增持比特币至 5000 枚

12月10日消息，ProCap Financial于 2025 年发布公告，该公司比特币持有量已达 5000 枚，使其成为公开市场主要比特币持有机构之一。

公告显示，公司目前拥有超过 1.75 亿美元现金储备，用于支持比特币增持战略和业务运营。

7.嘉楠科技 11 月增持 100 枚 BTC，目前比特币持仓达 1730 枚

12月11日消息，据 PR Newswire 报道，纳斯达克上市比特币矿企嘉楠科技发布 11 月未经审计运营报告，其中披露 11 月挖矿产出 89 枚 BTC，同时利用价格波动策略性从公开市场增持 100 枚 BTC，月末公司资产负债表上的加密货币库存达到 1,730 枚 BTC 及 3,951 枚 ETH。

8.矿企 American Bitcoin Corp. 增持 416 枚比特币，总持仓量升至 4,783 枚

12月11日消息，上市矿企 American Bitcoin Corp.（纳斯达克代码：ABTC）宣布自最新披露以来又增持 416 枚比特币。截至 2025 年 12 月 8 日，公司通过自挖与战略买入累计持有约 4,783 枚比特币，其中部分比特币作为矿机采购协议的一部分由托管机构持有或作为质押抵押。

9.Hyperscale Data 增持 25 枚比特币，总持仓升至 451.85 枚

12月11日消息，上市公司 Hyperscale Data 增持 25 枚比特币，目前共持有 451.85 枚比特币。

10.BNB Plus 斥资 300 万美元增持 3,349 枚 BNB，持仓量达 18,840 枚

12月11日消息，据 Business Wire 报道，BNB Plus（纳斯达克：BNBX）宣布以约 300 万美元、均价约 895 美元/枚，新增购入 3,349 枚 BNB，合计持有约 18,840 枚（含 OBNB 信托单位）。公司称将持续执行以收益为导向的 BNB 库藏策略，并对接 DeFi 与 Binance 原生收益机会。

11.21 Capital近七天已增持约441枚BTC

12月11日消息，Twenty One Capital首席执行官Jack Mallers在最新接受CNBC采访时重申该公司并非比特币财库公司，而是一家由Tether和软银支持的比特币原生公司，旨在实现现金流、增长和比特币积累。

另据Jack Mallers公布的Twenty One Capital链上持仓数据显示，该公司最近七天增持了441.25枚比特币，截至目前的比特币持仓量增至43514.12枚。

12.西班牙上市公司Vanadi Coffee增持10枚比特币，总持仓达129枚BTC

12月11日消息，西班牙上市公司Vanadi Coffee（VANA.MC）增持10枚比特币，目前该公司总计持有129枚BTC。

DWF Labs 合伙人：市场低估了 BTC 和加密行业的未来增长潜力

12月8日消息，DWF Labs 合伙人 Andrei Grachev 在社交媒体发文表示，“我认为我们低估了比特币及其行业的未来增长潜力，考虑到监管、机构采用、储备金和代币化等所有利好迹象，这些潜力都将持续增长。投机变得复杂，但中长期投资却容易得多。”

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比特币将结束传统四年周期，预测市场年交易量将超过 1000 亿美元

12 月 11 日，21Shares 发布 2026 年加密货币状态报告，提出多项重要预测。报告核心预测包括： 比特币将结束传统四年周期，转向由结构性资金流入、宏观调整和监管明确性驱动的成熟宏观资产；

全球加密货币 ETP 资产管理规模将从当前超过 2500 亿美元增至 4000 亿美元，表现将超越纳斯达克 100 ETF； 稳定币供应量将从 2025 年的 3000 亿美元增长 3.3 倍至 1 万亿美元； 预测市场年交易量将超过 1000 亿美元； 代币化现实世界资产（RWA）总锁仓价值将从 350 亿美元增至 5000 亿美元以上。

比特币未来一个月有望涨至 10.35 万至 11.25 万美元

12 月 11 日，中文加密分析师半木夏发文表示，“比特币今日凌晨有一波冲高，但幅度不够。现在来看从 8.05 万美元的上涨是引导楔形。同时 8.9 万-9 万美元是比较强的支撑位置。市场给出的未来一个月上涨位置在 10.35 万-11.25 万美元。过程依然可能是非常曲折的。”

作者：Payment 201

Circle联合创始人、USDC共同创造者Sean Neville，与Bridge创始人（现为Stripe一员）Zach Abrams，一起解构稳定币的真实故事，以及互联网原生货币的未来。

他们分享了如何找到产品市场匹配（PMF）、如何在早期混乱中生存下来，以及如何构建能够大规模扩展的金融基础设施。他们还回顾了USDC最早期的日子——当时稳定币完全不被看好，监管框架也尚不存在。Sean讲述了他对“以互联网速度运行的货币”的信念是如何塑造一个数十亿美元资产的。Zach则回顾了Bridge从NFT产品转向稳定币基础设施的过程——以及加入Stripe之后业务发生的改变。

他们共同拆解了以下问题：
– 为什么稳定币会在当下迎来爆发时刻
– 什么才算真正的产品市场匹配（以及为什么创始人几乎从不会“感觉到”它）
– 在高度监管环境中构建加密或AI产品的挑战
– 为什么世界可能需要Arc、Tempo等新的底层链
– 去中心化、流动性护城河与互操作性将如何塑造未来十年的区块链采用
– 可编程货币与AI驱动金融工作流的未来是什么样子

无论你是创始人、对加密感兴趣的构建者，还是正在试图理解全球支付走向的人，这场在a16z crypto创始人峰会上录制的对话，都能让你从两位站在行业变革中心的操盘手那里获得深刻洞见。

Takeaways：
一、稳定币是加密领域唯一真正形成“产品市场匹配”的应用

• 稳定币是迄今加密行业唯一真正找到PMF的产品。

资产与交易所不算“产品”，而稳定币满足了真实需求：流动性、资金跨境迁移、美元需求等。

• USDC的成功来自DeFi的流动性护城河，USDT 来自 CEX 的流动性护城河。

新稳定币要突破这道护城河极其困难。

• 未来会出现成千上万的“代币化存款 稳定币”，但真正产生全球影响力的只有少数几个。

二、为什么稳定币现在才爆发？（不是技术问题，而是监管与分发问题）

• 最大难题从来不是技术，而是监管许可、合作伙伴体系、合规框架。

Circle花多年教育监管，直到2023–2024市场与政策才一致成熟。

• 稳定币正在脱离Crypto的负面标签，尤其是在AI工程师领域，“稳定币≠加密投机”。
• 稳定币的增长仍然主要来自加密资本市场，但“真实支付use case”正在出现：

1. 汇款
2. 出口结算
3. 钱包储值（发展中国家的人持有美元）

但规模仍非常小（全球支付量的几个 basis points）。

三、为什么新一代基础链（Arc、Tempo等）是必要的？

• 现有区块链根本没为支付优化。

问题包括：

1. 钱包需要预充值gas（成本高、体验差）
2. 高峰时期交易拥堵
3. gas波动
4. 默认公开、不隐私

• 支付链必须具备：

1. <300ms最终结算
2. 隐私
3. 与meme coin/DeFi交易隔离的专用通道
4. 使用同一货币支付gas（例如用 USDC 付 USDC gas）

• AI agents驱动的“自动化支付”需要全新的基础设施。

不能让AI agent管理一堆链上token才能付gas，这不现实。

• Arc（Circle）与Tempo（Stripe）是独立路径，但共同目标是建立“互联网级支付链”。

谁成功不重要，只要能把支付从“区块链副产物”变成“原生能力”。

四、PMF 的真实样子：不是“顿悟”，而是永无止境的楼梯机

• 创业不是从“无 PMF → 有 PMF”的瞬间，而是一个永远在上升的楼梯机：

1. 一个客户 ≠ PMF
2. 五个客户 ≠ PMF
3. 一百万收入 ≠ PMF
4. 融资 ≠ PMF

• 即使是MongoDB这种上市公司，也在不断自我迭代，放弃旧业务、拥抱新产品。

成功是多次跃迁，不是终点。

• 创始人永远不会感觉公司是“必然成功”的。

只有员工会有这种感觉。

五、Stripe为什么收购Bridge？（行业最重要的信号之一）

• Stripe是行业内极少数真正理解“稳定币未来规模”的公司。

Zach原本认为“没人会愿意收购我们”，直到Stripe展现同等程度的信念。

• 收购后Bridge的体验是“双速世界”：

1. 日常更复杂（流程、系统、合规对齐）
2. 战略上速度×10加速（银行合作、发行平台、企业客户）

一旦Stripe进入稳定币发行与支付，这实际上是稳定币adoption的重大拐点。

六、Stablecoin→AI Money：下一轮基础设施革命

• AI将执行金融工作流，人类只负责监督与优化。

案例：

1. Circle 原本合规团队负责 AML 监控
2. Sean 的新公司用 AI agent 完整执行工作流
3. 人类负责审查与决策

• 未来金融机构不需要超过千人团队，AI 将重构组织规模与运作方式。

正文：
主持人：很多在场的人应该都用过你创造的产品，Sean。你在多年前设计USDC 时，那时候完全看不出这会是一个好主意：利率为零、没有商业模式、市场也没有清晰需求。是什么让你产生信念，认为USDC能成？

Sean：
其实，这件事应该更早就看出来，而不是等到2017年——我在那一年写了第一版白皮书，也开始写代码。我们2013年创立 Circle，那时候就已经有很强的信念——我们始终相信“在互联网轨道上实现全球金融的民主化”。
我们从比特币开始，但后来意识到真正需要的是政府法币的数字化表达形式——可信赖、但能以互联网速度运行。

于是我们选择把美元率先放到以太坊上。但这个概念从一开始就不是“单链”，而是“多条链、多家发行方”，开启一个“货币以互联网速度运行的全新世界”。USDC的使命，就是把这个愿景变成现实。

主持人：
那为什么是现在？为什么稳定币在今天迎来爆发？当年你做这件事的时候，几乎没有人理解它的价值。

Sean：
因为一开始这是一个非常难的问题。
难点其实不是技术——虽然当时的基础设施确实不够成熟，但最难的反而是监管体系：

• 必须清除监管障碍
• 需要找到合适的合作伙伴
• 需要构建分发渠道

这些因素比技术挑战更关键。

我们没有逃避难题，我们知道它最终必须写入法律，但那需要时间。所以我们投入大量时间去教育监管机构，解释这套机制如何运作。从经济学角度，比如“芝加哥计划”——主张把货币创造与信贷市场分离——稳定币实际上把这个理念变成现实。我们当时常常和监管者讨论这些问题，但这注定是一个长期策略。

那个时期利率非常低，比如像Balaji这样的人帮助我们在 Coinbase 推动 USDC 时就预测：可能需要 10 年才能成为一个真正的商业模式。幸运的是，它比那更快。

主持人：
我在Coinbase跟你们一起做USDC的时候，那种感觉更像一个科学实验。没人知道这东西的商业模式是什么、会怎么被使用。整个行业也远没有今天成熟，DeFi几乎不存在。CryptoKitties可能刚冒头，也可能还没出现。整个生态都非常幼稚，而后来六七年的发展几乎都围绕稳定币展开。你们当时的做法是完全逆势而为。

Sean：
甚至在Circle内部，支持做USDC的人都不多。我们当时做很多事情。虽然方向上我们对“互联网金融”有强烈conviction，但对具体路径非常灵活，尤其在早期还在为取得美国各州的支付牌照而苦苦沟通前景不明确。

我们尝试了多个产品实验，从比特币开始，后来转到以太坊（USDC就在以太坊上线），并且对底层链保持相对中立，只要求它满足一些关键特性。
我们关注的核心始终是：跨多条链运行的可编程货币层。

主持人：
我必须讲一个故事。我2017年去你们办公室那天，市场正在暴跌。
（Zach：要更具体一点？）
那天简直是“血洗”，但从今天看其实微不足道。比特币从2万美元跌到大概 6000美元。我以为你们会取消访问，或者现场会陷入恐慌。结果我到了办公室，你们一切如常。你说，你们有 OTC 交易台，只要价格波动，你们就能赚到钱。

Sean：
到了2017年，我们已经经历四五年了，中间有无数小危机。比如早期找不到银行合作伙伴，只有Silicon Valley Bank愿意给我们开户——就在那天，我去参加SVB的一个panel，同一天Mt.Gox崩盘的消息爆出，银行家的反应就是立即退场。这种小危机很多，但如果你对某个事物有信念，你就坚持、保持韧性，只要活得够久，就能做成。

主持人：
我想谈谈那些困难时刻。但先让我问问Zach，你们的路径也充满迭代。Bridge从NFT开始，后来转型到稳定币基础设施。具体是怎么发生的？

Zach：
我们的旅程比Circle短。Circle花了四五年的探索才找到最终的方向。我们则是在2022年NFT爆发时开始创业——想让用户用银行账户买NFT。流程是：从银行扣钱→转成稳定币→买NFT。结果证明这是个糟糕的想法。但在做这个的过程中，我们发现：“用稳定币构建产品非常困难。”

随着时间推移，我们越来越相信：稳定币会成为核心支付基础设施，而有人需要解决“让银行世界与稳定币世界连接”的复杂性。

但即使开始获得客户，我们仍然不断怀疑自己是否找到PMF。两三年过去了，我们仍然会问：“我们真的PMF了吗？”

Zach：
我很好奇——Circle是什么时候觉得稳定币真正获得了产品市场匹配（PMF）？因为那时候虽然有很多使用量，但没有商业模式，所以应该算不上 PMF。现在公司已经上市了，也许你们现在觉得有PMF了。

Sean：
我有一个可能有些挑衅的观点：
到目前为止，在整个加密领域（虽然某种意义上仍然很早期），我认为唯一真正找到“显著 PMF” 的，是稳定币。

我不认为“资产”或“交易所”算是产品。我知道很多人不同意，但这是我的看法。不过，稳定币也不是一开始就做到这一点的。它确实花了时间。

世界上最大的稳定币（Tether），它的流动性护城河来自中心化交易所的加密资本市场。而USDC的流动性护城河来自 DeFi。

但这并不是早期就形成的。我认为大概从2020年开始加速，然后持续增长。现在监管障碍虽然仍然存在，但至少“如何跨越”已经开始显现。接下来稳定币adoption的两个最大挑战是：

• 流动性护城河（liquidity moat）
• 互操作性（interoperability）

依目前生态来看，很难想象突然出现一个新的美元稳定币能跨过现有护城河，除非行业发生重大变化。这可能是少数派观点，但确实是我目前的看法。

Zach：
我认为未来会有非常多、非常多不同类型的稳定币。我不知道有多少能突破护城河，但大部分其实也不需要突破它。

Sean：
我同意。我认为未来我们会看到：只要是能记账的系统——比如传统金融数据库里的数字账户余额——都可能会被“代币化”。所以未来会有成千上万种形式不同的“代币化存款”与“稳定币”。但我也相信，真正“重要”的可能只有少数几个——那些能够跨过流动性护城河、建立真正规模效应的。

在加密资本市场之外，也会有人推动支付和其他use case。我们讨论了很多年这些事情，但至今还不算主流使用场景。不过——我们现在离实现它们非常近了。我过去七年都这么说（笑），但现在是真的近了。

Zach：
我也觉得我们非常接近了，但还是难以表达“我们究竟有多早期”。现在看起来情况稳定了一些，比如有了上市公司，行业似乎从过去的混乱周期走向某种线性增长。但实际上：

• 监管要求仍然未完全定义
• 稳定币只占全球支付量极小的一部分（几个basis points）
• 在美国的银行体系中，稳定币占的“存款规模”几乎可以忽略不计
• 非美元稳定币几乎不存在
• 大部分银行和金融机构仍然完全不接触稳定币
• 区块链本身尚未为真正规模化支付做优化

所以我们依然极早期。

Sean：
完全同意。

主持人：
Sean，你提到你认为未来会有多种稳定币。目前Tether和Circle拥有先发优势，占据了近乎整个市场。你认为现在这种主导格局会保持吗？

Sean：
嗯，我没有对其他公司内部战略有任何特殊洞察（当然不会）。但我认为目前的稳定币交易量仍然主要来自加密资本市场。虽然我们现在确实看到一些真实的跨境支付用例，例如：

• 汇款类支付
• 进出口场景
• 人们在手机上持有美元（稳定币是最好的方式）

这些用例已经出现，但规模还不算大。所以今天的市场格局还是由加密资本市场决定的。更有趣的是，当稳定币真正打开核心支付市场之后，会出现新的玩家，他们拥有不同的分发渠道、合作伙伴关系和能力。这些新稳定币会以完全不同的方式进入新市场，带来新格局。

我对此保持乐观。每家公司对稳定币的看法都不同：

• 有人关注底层资产与投资收益
• 有人关注产品体验
• 有的人“意外地做到了稳定币”，甚至讨厌“stablecoin”这个词

这些人是我最喜欢聊的一类，他们称其为：“美元”（laugh）或“流式美元（streaming dollar）”。

Sean：
在我做新创业（AI 金融）时，长期避免使用“稳定币”这个词，因为AI工程师对“crypto”反应极度负面。我甚至认为他们比其他开发者更反感 crypto。不过今年夏天之后情况开始改变，稳定币逐渐脱离crypto的负面印象，获得独立认可。这也是挺有趣的。我们可能未来不会再叫它stablecoin，但这个词似乎已经成了品牌。

Zach：
我觉得这个词已经“定型”了。（笑）不过你可以继续抗争。

主持人：
Zach，我想回到PMF这个主题。对现场很多创业者来说，他们一定很好奇：你们是怎么一步步熬过去的？又是怎么知道“我们终于做对了”？

Zach：
我想说，大家常常把PMF描述成一个分界点：

• 之前是“没有PMF的沙漠”
• 之后是一片“天堂”

但实际完全不是这样的。比如 Bridge：

• 我们构思了产品
• 构建 API
• 上线 API

那一刻也没有感觉到PMF。后来来了第一个客户——我们不知道他会不会变大，也没有感觉到PMF。后来 5 个客户、10 个客户…每个月都有新的 inbound，但都是拉美和非洲的小团队，我们也不知道这些客户能多大。仍然不像 PMF。我们做到100万美元收入。我看着客户画像：是一群奇怪而杂乱的公司组合。我完全不确定这是否能构成一个可持续的业务。仍然不是 PMF。我们融资了Series A。这反而让我更害怕——因为我仍然不觉得我们有 PMF。

直到我参加一个活动，听MongoDB 的CEO分享：

• 他们公司准备上市时已经 1 亿美元收入
• Amazon 推了竞争产品，整个市场都认为他们会“死”
• 他们看着自己原本的核心业务逐渐归零
• 公司活下来的原因是一个当时收入只有100万的小产品
• 后来成长为十亿美元级别业务

这让我意识到：

即使是上市公司，也仍然在经历与创业者相同的“不确定与迭代”——只不过规模更大。

那一刻我明白了：创业不是“到达PMF的一个节点”，而是一个永无止境的楼梯机（stairmaster）。你永远在问：

• 我们从100万怎么到500万？
• 从100万用户怎么到500万？
• 每个阶段的难度都比前一个更高
• 每一步都感觉更加“生死攸关”

听起来有点自虐，但其实对我帮助巨大。因为它让我意识到：“不确定感”不是失败的信号，而是创业的本质。即使今天Bridge在Stripe里面，我仍然每天感受到这种压力。

主持人：
所以没有轻松路径？一路都是上坡？

Zach：
对。也许别人会有不同经历，但我的确是这样。我以前加入过很多后来成功的大公司：

• Square（很早期）
• Coinbase（很早期）
• Brex（很早期）

当我作为员工加入这些公司时，我觉得这些公司“必然会成功”。所以我以为：也会有一个时刻，我会感觉 Bridge 是必然成功的。

但现在Bridge已经是Stripe的一部分，如果一个新人加入，他们可能会觉得Bridge是“必然成功的”。但作为创始人，我永远不会有这种感觉。因为创始人一直在想：“下一个会把我们干掉的生死问题是什么？”

主持人：
那你是怎么决定从自己的“楼梯机”跳下来，换到Stripe的“楼梯机”？是什么让你决定被收购？

Zach：
首先，我们不是“想卖公司”。我认为好的公司不是“去卖掉自己”，而是“被别人买走”。而且，坦白说，我曾经100%相信我们公司“不可能被收购”。因为我们对稳定币的未来抱有极大信念，觉得未来稳定币会非常巨大。而我完全无法想象：

• 有另一家公司
• 足够大、足够有资源
• 又对稳定币有同样强烈的信念
• 并愿意在这种前沿领域投入巨资

我觉得找不到这样的公司——甚至Stripe我都不觉得可能。我刚开始找Stripe完全是想把Stripe拉来当客户。我试了很多次，让他们签合同、用我们的产品。但他们一直推迟。

但随着我和John、Patrick（Stripe联合创始人）的接触越来越多，我逐渐意识到：他们对这个领域的理解与我们惊人地一致。他们认为这是未来支付基础设施的重要组成部分。他们也愿意投入足够大的资源。

同时我发现：如果我们与Stripe一起做这件事，我们的成功概率会显著提高，并且会走得更快。甚至比我预期更快。举例：

• 收购一完成，就推动整个行业在adoption曲线上前进了一大步
• 我们发布的新产品也向世界展示了稳定币能做什么
• 我们推出的“开放发行平台（open issuance platform）”，独立公司版 Bridge根本无法吸引到同类客户
• 但成为Stripe的一部分后，就能与大型企业、银行合作

这些都证明：加入Stripe，加速效果远超我的预期。

主持人：
并购后你的生活有什么变化？Bridge的工作风格、公司文化加入大公司后有什么不同？

Zach：
他们确实强迫我喝“cheeky pint”。这算是某种“入会仪式”。回到正题，我总结两个现象：

（1）日常其实更难了
虽然我们运作得相当独立：

• 我们有自己的办公室
• 自己的Slack
• Stripe的员工如果想私信我，还得通过人介绍
• 谷歌文档权限也不能随便互相添加

我们确实“像独立公司一样运作”。但日常却比独立时期更难，因为：除了要继续：

• 找银行合作伙伴
• 建crypto基础设施
• 构建钱包
• 做产品、做客户支持

我们还要做许多“与Stripe对齐”的工作，例如：

• 我们的CRM需要接入Stripe的CRM
• 客户从哪个入口来，要能被双方团队识别
• 内部系统的权限与流程需要对齐
• 很多运营流程必须双向整合

这些都会让日常变得更复杂。所以日常层面，压力一样大，甚至更大。

（2）但从宏观看，“加速度”巨大
有些事如果Bridge独立做，需要多年才能达成。
现在Stripe会在关键节点上：给整个业务加速 x10 倍。例如：

我们的卡产品（cards product）的推出就是如此

正在推进的企业级adoption

正在合作的大型银行

稳定币发行平台（issuance platform）

这些都是加入Stripe后才能做到的。所以宏观上，收购让我们进入了一个更快的轨道。

主持人：
所以你还是在楼梯机上。

Zach：
完全没错。

主持人：
Sean，你十多年前创建Circle，现在又在AI时代创立新公司。你现在的创业方式与当年相比有什么不同？

Sean：
很多地方都不同。但先说一个“不变”的地方：当年我们创立Circle时，知道金融是高度监管的行业，因此：

• 必须大量投入教育监管部门
• 必须理解国际监管格局
• 必须知道哪些东西最终会写进法律

在AI 金融领域也是一样的：

• 你必须考虑 AI 工作流如何影响全球金融
• 你必须思考哪些 AI 安全标准会成为法律
• 你必须处理各国在基础模型（LLM）上的政治博弈

这些模式与Circle创业初期很像。

但真正不同的是：公司“战术层面”的运作方式发生了巨大变化。

举例：在Circle，我们有很多风控与合规分析师：

• 监控洗钱
• 开案件
• 收集证据
• 提交可疑行为报告（SAR）

而现在，在我的新公司，这些流程由AI agent完整执行，
人类只负责：监督、调整 workflow、优化效率，所以人的角色变了，但流程效率完全不同。如果从人力规模看——Circle现在大概1200人——我无法想象今天还需要这么大的团队规模来做同样的事。

主持人：
你刚才提到的让我想到一件事——早期互联网时代，人们总说互联网改变了所有行业、所有生产方式，但唯一没变的是 GDP（经济数据）。而现在 AI 也是：它显然提升了个人生产力，但在招聘数据里完全看不出来。在旧金山尤其明显——我们在招工程师时明显能感到：
工程师的需求曲线简直是“直线上升到天上”。

Sean：
对。

Sean：
我确实认为：你不能“靠乱写代码（vibe code）”构建一家金融机构。这仍然需要非常有经验的工程师。但工程师的工作方式已经完全不同了：

• principal engineer 的工作方式不同
• architect（架构师）的工作方式不同
• 开发模式不同
• 工具链也不同

我也认为大学的课程体系会被迫改变。但现在大学还没有跟上这种变化。所以正在大学里的学生让我担忧：
他们实际上在学很多“对当下计算机科学来说已经无关紧要”的内容。

主持人：
那你会建议他们学什么？

Sean：
退学创业。

主持人：
那如果不退学呢？该学点什么？

Sean：
人文学科、诗歌。回到：哲学、政治哲学（poly sci）、英语。我不是随便说的——这真的是个很难的问题。而现在正在大学的这一代学生，将会最直接面临这个时代的冲击。

主持人：
在结束之前，我必须问你们一个问题。你们两个都在做新的底层链（base-layer chain）：

• Circle 做 Arc
• Stripe 做 Tempo

为什么世界需要新的底层链？甚至需要两个？

Zach：
我先说，然后很想听听Sean的看法。我们在区块链上构建支付应用已经两年多了，从一开始就非常清楚一件事：现有区块链根本没有为支付优化。这表现在很多“大大小小”的地方。例如“大问题”之一：

一个大型新型银行（neobank）有数百万用户，他们想用某条特定的链。
如果要在这条链上为所有用户开设钱包，必须给每个钱包预存 gas，才能接收USDC。光是这件事，就要花数百万美元。再比如：

我们其中一个最早的客户是政府机构，要向大量个人发放救助金。第一次发放几千笔交易，实际上很少，对吧？但我们花了18小时才链上全部发完。这些都是“小”问题堆出来的“大”问题。此外还有几个“真正的大问题”：

隐私
区块链默认公开，而核心金融机构不可能接受所有交易透明公开。

离散的交易通道（discrete payment lanes）
如果一条链上因为清算风暴或 meme coin 交易爆量，gas 飙升，那我们怎么可能把“核心支付基础设施”搭在这种链上？

所有这些问题说明：需要一个为支付而生的链。

我们希望Tempo作为一个独立项目，能解决这个问题。但如果Arc解决了，我们也很高兴。

Sean：
完全同意。如果你把所有这些需求加总，比如：

• 必须支持<300 毫秒的最终结算
• 必须隐私保护
• 必须避免与meme coin抢区块空间
• 发送USDC时，gas也应该用USDC支付
• AI agent不应该为了付gas而管理多种链上代币

我们之前在Base和Solana上构建过，但 AI agent 必须持有正确的 gas token，这是个可靠性问题。所以最终我们意识到：要真正解锁新的AI money用例，需要一条专为此目的设计的链。Arc和Tempo的设计中心可能不太一样，但目标一致。

Zach：
整个行业最棒的一点是：几年前大家都想解决“扩容、降低 gas、提升吞吐”这个问题，于是出现了：

• 各种L2
• Solana
• Aptos
• Sui
• 其他新链

这是创造力驱动的进化过程。现在同样的创造力正在支付链领域发生：

• Tempo
• Arc
• Plasma
• 以及其他独立团队

最终会有一条或多条链胜出，这对行业是好事。

主持人：
最后一个问题：去中心化一直是加密的核心价值。有人担心新的支付链会带来“中心化风险”。如果只用一句话，你会怎么说服他们？

Zach：
一句话：如果这些链是中心化的，它们就不会成功。没有银行会愿意把它的支付基础设施建立在“另一家银行的链”上。Tempo、Arc 成功，必须做到真正的去中心化。

Sean：
我们本质上在说：把钱的安全性交给加密技术，比交给某个公司或某个人更可靠。去中心化 vs. 分布式、如何落地，这些都可以讨论——但原则不能变。不会有人使用一个“公司链（corpo chain）”。所以答案是：Crypto over corpo（加密优先，不是企业优先）。

主持人：
非常感谢Zach和Sean。

撰文：小饼｜深潮 TechFlow

十二月的贵金属市场，主角不是黄金，白银才是那道最刺眼的光。

从 40 美元，跃升到 50、55、60 美元，它以几乎失控的速度穿过一个又一个历史价位，几乎不给市场喘息的机会。

12 月 12 日，现货白银一度触及 64.28 美元/盎司的历史高位，随后再急转大跌。年初至今，白银累计上涨了近 110%，远超黄金 60% 的涨幅。

这是一次看起来“极其合理”的上涨，却也因此显得格外危险。

上涨背后的危机

白银为什么涨？

因为它看起来值得涨。

从主流机构的解释看，这一切都合理。

美联储降息预期重燃贵金属行情，近期就业与通胀数据疲软，市场押注 2026 年初进一步降息。白银作为高弹性资产，反应比黄金更激烈。

工业需求也在推波助澜。太阳能、电动车、数据中心和 AI 基础设施的爆发式增长，让白银的双重属性（贵金属 工业金属）得到充分体现。

全球库存持续下降更是雪上加霜。墨西哥与秘鲁矿山四季度产量不及预期，主要交易所仓库的银锭一年比一年少。

……

如果只看这些理由，银价上涨是“共识”，甚至是迟来的价值重估。

但故事的危险之处在于：

白银的上涨，看起来合理，但不踏实。

原因很简单，白银不是黄金，它没有黄金那样的共识，缺少\”国家队\”。

黄金之所以足够坚挺，是因为全世界央行都在买。过去三年，全球央行买入超过 2300 吨黄金，它们挂在各国资产负债表上，是主权信用的延伸。

白银不同。全球央行黄金储备超过 3.6 万吨，而官方白银储备几乎为零。没有央行托底，当市场出现极端波动时，白银缺乏任何系统性稳定器，是一种典型的“孤岛资产”。

市场深度的差异更加悬殊。黄金日交易量约 1500 亿美元，白银仅 50 亿美元。把黄金比作太平洋，白银顶多是鄱阳湖。

它体量小，做市商数量少，流动性不足，实物储备有限。最关键的是，白银的主要交易形式不是实物，而是“纸白银”，期货、衍生品、ETF 主导市场。

这是一种危险结构。

浅水易翻船，大资金进入一下子就会搅乱整个水面。

而今年恰恰发生的，就是这种局面：一股资金突然涌入，一个本来就不深的市场被迅速推起，价格被拉离地面。

期货逼仓

让白银价格脱离轨道的，不是上述看似合理的基本面理由，真正的价格战争在期货市场。

正常情况下，白银的现货价格应该略高于期货价格，这很好理解，持有实物白银需要仓储成本、保险费用，而期货只是一张合约，自然便宜一些，这种价差一般称之为“现货升水”。

但从今年第三季度开始，这个逻辑颠倒了。

期货价格开始系统性地高于现货价格，而且价差越来越大，这意味着什么？

有人在期货市场疯狂推高价格，这种“期货升水”现象通常只会在两种情况下出现：要么是市场极度看涨未来，要么是有人在逼仓。

考虑到白银基本面的改善是渐进式的，光伏和新能源需求不会在几个月内指数暴增，矿山产量也不会突然枯竭，期货市场的激进表现更像后者：有资金在推高期货价格。

更危险的信号来自实物交割市场的异常。

全球最大的贵金属交易市场 COMEX（纽约商品交易所）的运营历史数据显示，贵金属期货合约中的实物交割比例不足 2%，其余 98% 通过美元现金结算或合约展期来完成。

然而过去几个月，COMEX 的白银实物交割量激增，远超历史平均水平。越来越多的投资者不再信任“纸白银”，他们要求提取真正的银锭。

白银 ETF 也出现了类似现象。大量资金涌入的同时，部分投资者开始赎回，要求获得实物白银而非基金份额。这种“挤兑式”赎回，让 ETF 的银锭储备承压。

今年，白银的三大市场，纽约 COMEX，伦敦 LBMA，上海金属交易所先后出现了挤兑风潮。

Wind 数据显示，11 月 24 日当周上海黄金交易所白银库存下降 58.83 吨，降至 715.875 吨，创下 2016 年 7 月 3 日以来新低。CMOEX 白银库存从 10 月初 1.65 万吨骤降至 1.41 万吨，降幅达 14%。

原因也不难理解，美元降息周期下，大家不愿意以美元交割，另一个隐形的担忧是，交易所可能拿不出那么多白银用于交割。

现代贵金属场是一个高度金融化的体系，大部分“白银”只是账面数字，真正的银锭在全球范围内反复抵押、租借、衍生。一盎司实物白银，可能同时对应着十几张不同的权利凭证。

资深交易商 Andy Schectman 以伦敦为例，LBMA 仅有 1.4 亿盎司浮动供应，但日交易量高达 6 亿盎司，在这 1.4 亿盎司上却存在超过 20 亿盎司的纸面债权。

这种“分数准备金制度”在平时运行良好，但一旦大家都想要实物，整个体系就会出现流动性危机。

当危机的阴影浮现，金融市场似乎总会出现一个奇怪的现象，俗称为“拔网线”。

11 月 28 日，CME 因“数据中心冷却问题”宕机近 11 小时，创史上最长纪录，导致 COMEX 金银期货无法正常更新。

引人注目的是，宕机发生在白银突破历史高点的关键时刻，现货银当日攻破 56 美元，白银期货更是突破 57 美元。

有市场传言猜测，宕机是为了保护暴露在极端风险中，可能出现大额亏损的商品做市商。

后来，数据中心运营商 CyrusOne 表示，此次重大中断源于人为操作失误，更让各种“阴谋论”甚嚣尘上。

简而言之，这种由期货逼仓主导的行情，注定了白银市场的剧烈波动性，白银实际上已经从传统的避险资产变成了高风险标的。

谁在坐庄？

在这场逼仓大戏中，有个名字无法绕过：摩根大通。

原因无他，他是国际上公认的白银庄家。

在至少 2008 年到 2016 年的八年时间里，摩根大通通过交易员操纵黄金白银市场价格。

手法简单粗暴：在期货市场上大量下单买入或卖出白银合约，制造供需假象，诱导其他交易者跟风，然后在最后一秒取消订单，从价格波动中获利。

这种被称为欺骗交易（spoofing）的操作手法，最终让摩根大通在 2020 年吃下了 9.2 亿美元的罚款，一度创下 CFTC 单笔罚款纪录。

但真正的教科书级市场操纵不止于此。

一方面，摩根大通通过期货市场的大量卖空和欺骗交易压低银价，另一方面，在自己制造的低价位上大量收购实物金属。

从 2011 年银价接近 50 美元的高点开始，摩根大通开始在其 COMEX 仓库中囤积白银，在其他大型机构减仓白银的时候，一路加持，最多占到了 COMEX 总白银库存的 50%。

这种策略利用了白银的市场结构性缺陷，纸银价格主导实物银价，而摩根大通既能影响纸银价格，又是最大的实物银持有者之一。

那么在这轮白银逼仓中，摩根大通扮演什么角色？

从表面上看，摩根大通似乎已经“改过自新”。在 2020 年的和解协议后，进行了系统性的合规改革，包括雇佣数百名新的合规官员。

目前也没有任何证据表明，摩根大通参与了逼空行情，但在白银市场，摩根大通依然拥有拥有着举足轻重的影响力。

根据 12 月 11 日 CME 的最新数据，摩根大通在 COMEX 体系下白银总量约 1.96 亿盎司（自营 经纪），占交易所全部库存的近 43%。

此外，摩根大通还有一个特殊的身份，白银 ETF（SLV）的托管方，截止 2025 年 11 月，托管了 5.17 亿盎司白银，价值 321 亿美元。

更关键的是，在 Eligible 白银（即具备交割资格、但尚未登记为可交割）的部分，摩根大通控制了超过一半的规模。

在任何一轮白银逼仓行情中，市场真正博弈的无非两点：一，谁能拿出白银实物；二，这些白银是否、以及何时，被允许进入交割池。

和曾经作为白银大空头不同，如今的摩根大通坐在了“白银闸门”的位置。

目前可交割的 Registered 白银仅占总库存约三成，而 Eligible 的大头高度集中于少数机构时，白银期货市场的稳定性，实际上取决于极少数节点的行为选择。

纸面体系逐渐失灵

如果只用一句话来形容当下的白银市场，那就是：

行情还在继续，但规则已经变了。

市场已经完成了一次不可逆的转变，对白银“纸面体系”的信任正在瓦解。

白银并不是个例，在黄金市场，同样的变化已经发生。

纽约期货交易所的黄金库存持续下滑，注册金（Registered ）屡次触及低位，交易所不得不从原本并不用于交割的“合格金（Eligible）”中调拨金条完成撮合。

在全球范围内，资金正在悄然进行一次迁徙。

过去十多年，主流资产配置的方向是高度金融化的，ETF、衍生品、结构化产品、杠杆工具，所有东西都可以被“证券化”。

现在，越来越多的资金开始从金融资产中撤离，转而寻找不依赖金融中介、不依赖信用背书的实物资产，典型的就是黄金和白银。

央行持续、大规模增持黄金，几乎无一例外选择实物形式，俄罗斯禁止黄金出口，连德国、荷兰等西方国家都要求运回海外存放的黄金储备。

流动性，正在让位于确定性。

当黄金供应无法满足巨大的实物需求时，资金开始寻找替代品，白银自然成为首选。

这场实物化运动的本质，是弱美元，去全球化背景下货币定价权的重新争夺。

据彭博社 10 月报道，全球黄金正在从西方向东方转移。

美国 CME 和伦敦金银市场协会（LBMA）的数据显示，自 4 月底以来，已有超过 527 吨黄金从美国纽约和英国伦敦这两个最大的西方市场的金库中流出，与此同时，中国等亚洲黄金消费大国的黄金进口量增加，中国 8 月黄金进口量创下了四年来的新高。

为了应对市场变化，2025 年 11 月底，摩根大通将其贵金属交易团队从美国转移到了新加坡。

黄金白银大涨背后，是“金本位”概念的回归。短期内或许不现实，但可以确定的是：谁掌握更多实物，谁就拥有更大定价权。

当音乐停止时，只有拿着真金白银的才能安然入座。

文章编译：Block unicorn

以太坊正在崛起，成为一种通用的金融后端，它降低了构建金融服务的成本和复杂性，同时提高了速度和安全性。几十年来，互联网加速了通信，但却未能建立一个中立的系统来定义所有权或强制执行义务。经济活动转移到线上，却缺乏相应的权利、记录和管辖机制。以太坊通过将这些功能嵌入软件并通过分布式验证器集来强制执行，从而填补了这一空白。

市场依赖于产权，而产权又依赖于可靠的系统来记录所有权、支持转让和强制执行义务。价格则传递稀缺性和偏好，从而实现大规模协调。技术进步不断降低信息传输和行动同步的成本。以太坊通过降低跨境建立和验证所有权的成本，进一步扩展了这一模式。

从互联网原生到全球基础设施

以太坊早期的创新之处在于引入了具有明确经济属性的可编程数字资产。发行方可以制定货币规则、设计稀缺性，并将资产集成到应用程序中。在以太坊出现之前，此类实验需要构建网络并说服他人为其提供安全保障，这一过程仅限于技术实力雄厚的团队。以太坊以共享安全机制和通用环境取代了基础设施的重复建设，将发行从资本密集型活动转变为软件驱动的活动。

更具深远意义的发展在于，人们认识到以太坊能够以一种更透明、运营负担更轻的形式重构传统金融服务。金融机构投入大量资源用于授权、对账、监控、纠纷解决和报告。消费者界面建立在旨在防止错误和不当行为的复杂内部系统之上。以太坊用共享账本、可编程执行环境和加密强制机制取代了部分此类机制。由于核心功能被委托给软件而非在每个机构内部重复开发，管理复杂性得以降低。

以太坊通过提供实时更新的共享账本、用于定义规则的可编程空间和加密强制机制来减轻机构的负担。它并没有取代金融机构，而是改变了它们必须自行构建的金融体系的哪些部分。发行变得更加简单，托管更加安全，管理也减少了对专有基础设施的依赖。

软件、信任与摩擦的减少

一些经济学家将交易成本归为三种摩擦：三角协调（triangulation）、转移（transfer）和信任（trust）。三角协调涉及经济参与者如何相互识别并达成协议。转移涉及价值如何在他们之间流动。信任涉及义务的执行。传统的金融架构通过规模、专有系统以及中介机构之间的协调来管理这些摩擦。

以太坊消除了中间人，从而降低了上述三种摩擦。开放的市场支持资产和价格的发现。数字价值可在几分钟内全球即时结算，无需多层代理银行。义务可以自动执行并公开验证。这些功能并非取代机构职能，而是将部分工作从机构转移到软件，从而降低成本和运营风险。

新进入者可以立即受益。他们可以依赖由数千名工程师维护的基础设施，而无需构建自己的结算、托管和执行系统。业务逻辑转化为代码。义务可以自动化。结算变得即时。用户保留了托管权。这扩大了可行商业模式的范围，使企业能够服务于现有企业认为规模太小或过于复杂的市场。

拥有单一全球账本也改变了运营动态。许多机构运营着多个数据库，需要频繁对账，且容易出错。以太坊维护着一个持续更新且无法追溯修改的可复制记录。冗余和可恢复性成为默认属性，而非成本高昂的内部功能。

安全性也遵循同样的模式。以太坊不依赖于保护中心化数据库，而是将验证工作分配给众多独立参与者。篡改历史记录需要大规模协调，成本极其高昂。信任源于系统设计，而非机构承诺。

新型金融服务与全球覆盖

这些特性催生了看似传统但成本结构迥异的服务。国际转账可使用数字美元而非代理银行网络。贷款可通过代码强制执行抵押规则。本地支付系统可在无专有标准的情况下实现互操作。经济不稳定地区的个人可以将价值存储在数字工具中，而无需考虑当地货币体系的脆弱性。

清算、托管、对账、监控和执行等功能从组织流程转移到共享软件。公司可以专注于产品设计和分销，而无需维护复杂的内部基础设施。由于基础设施是共享的，规模化是通过获取用户来实现的。价值积累在应用程序上，而不是重复的内部系统上。

这种影响在金融体系脆弱的市场中最为显著。在货币不稳定或支付网络缓慢的经济体中，以太坊能够立即带来功能上的提升。在发达市场，收益看似是渐进的，但随着更多工具和流程可编程，收益将持续累积。

制度转型与长期动态

许多金融工具都具有异质性。公司债券就是一个典型的例子。其条款因到期日、票息、契约、抵押品和风险而各不相同。交易依赖于双边谈判和负责维护记录并执行义务的中介机构。以太坊可以以数字方式呈现这些金融工具，追踪所有权，并自动执行条款。合约保留其特殊性，而管理则变得标准化且可互操作。

这预示着机构架构的转变。监管和法律体系仍然至关重要，但企业和软件可强制执行的内容边界正在改变。机构从基础设施提供商演变为服务设计者。维护传统系统的公司与依赖共享基础设施的公司之间的成本结构将出现分化。

以太坊已经作为一种替代金融轨道运行。其可靠性、众多独立开发的客户端、大量的实际应用、活跃的研究社区以及对开放性和验证的承诺使其区别于其他区块链网络。这些特质符合持久金融基础设施的要求。

结论

以太坊将核心金融摩擦转化为软件功能。这改变了构建和运营金融服务的经济模式。人才和资本从运营转向产品设计创新。机构变得更加精简高效。采用以太坊的企业将拥有更低的运营成本，并在竞争中占据先机。

技术变革往往始于现有企业无法满足需求的细分市场。随着系统日趋成熟，成本下降，更广泛的应用也成为可能。以太坊正是遵循了这一路径。它最初服务于互联网原生社区，随后扩展到新兴市场，满足用户对可靠金融工具的需求，如今，它正致力于通过简化金融公司的创建和运营流程，来提升主流市场的水平。

更深远的意义在于，软件正逐渐成为金融基础设施的组织原则。以太坊将这一转变具象化。它能否成为金融基础设施的基础，将取决于监管和制度的适应能力，但经济激励正日益倾向于开放、可验证且具韧性的系统。

作者：BlockBeats

Solana Breakpoint 2025 于 12 月 11 日至 13 日在阿联酋阿布扎比举行，来自 100 多个国家的 6000 余名开发者与项目团队齐聚一堂，聚焦 Solana 生态的最新进展与未来发展。

Real Vision 联合创始人兼 CEO Raoul Pal、Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko、Solana 基金会主席 Lily Liu、Galaxy 创始人兼 CEO Mike Novogratz 等行业领袖出席并发表演讲。BlockBeats 将将对大会现场进行实时更进与报道，以下为最新内容：

12 月 12 日

Figure 已向美 SEC 提交在 Solana 上原生发行股票申请

12 月 12 日，Figure 董事会执行主席 Mike Cagney 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「大约一个半星期前，我们又发布了另一项进展——相当于进行第二次 IPO，我们正在原生在公共链上发行新版 Figure 股权。

这次发行不会进入 DTCC，也不会在纳斯达克（Nasdaq）或纽交所（NYSE）交易，也不会依赖像 Robinhood 这样的引荐经纪商，更不会依靠高盛等机构的主经纪业务。这是一种原生于区块链的证券，在 Figure 自己的另类交易系统（ATS）上交易，本质上就是一个去中心化交易平台：自托管、自成交、自主市场。

投资者将能够把这类证券绑定到一个 ATS 钱包，而不是传统的引荐经纪账户；然后他们可以在 DeFi 中用这份股权进行抵押借贷、出借等操作。」

Kamino 联创：即将推出固定利率与期限借贷产品，实现真正的利率价格发现

12 月 12 日，Solana 生态流动性协议 Kamino 联创 Marius 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「「我们即将推出固定利率、固定期限的借贷产品。用户将能够选择利率和期限，并按该利率成交。

这一机制让要确定融资成本的机构能够进入市场，同时也让资产循环策略获得可锁定的稳定利差。

我们正在与 Fal X（我们市场中最大的经纪商之一）合作，而其中一个重要的子组件是借贷意向——它允许借款人和贷方都能按自己希望的利率下单，从而在链上实现真正的利率价格发现，并形成链上收益率曲线。」

Drift 联创：将于 2026 年 Q1 推出移动端 App

12 月 12 日，Solana 生态 DeFi 协议 Drift 联创 cindy 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「我们将在明年第一季度推出移动端 App。

这将是首个在移动端集成的多抵押品账户的原生应用，同时还会包含：Launch App Store、原生移动体验、以及即将推出的原生流动性提供工具，以带来更深的流动性和更快速的成交效率。」

Perp DEX 聚合平台 Ranger：将开启代币公售，目标筹集 600 万美元

12 月 12 日，Solana 生态永续合约聚合平台 Ranger Finance 开发者 FA2 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「我们已经准备好发行 Ranger 代币。对 Ranger 来说，最合适的发行平台就是 MetaDAO，最低募资目标将达到 600 万美元，也将成为该平台迄今为止最高的目标募资额。」

Metaplex 宣布 Genesis SDK 的首个公开版本正式发布，任何人可构建发行平台或访问代币数据

12 月 12 日，Solana 生态数字经济平台 Metaplex 首席设计负责人 Stephen 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「Genesis SDK 的首次公开版本现已正式上线。Genesis SDK 将为多类应用赋能——例如希望打造专属 Launchpad 的交易平台、希望监控并向交易者发出提醒的聚合器。

当新的代币上线链上时，任何应用都可以集成并立即使用公平发行模式的智能合约。」

Bulk 联创：Solana 是目前最适合构建的生态

12 月 12 日，Solana 生态 DEX Bulk 联合创始人 Jun 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「作为做市商，我们在不同的平台、现货和永续市场进行交易时，很快意识到 Solana 是当前最适合构建的生态——不仅团队最优秀，而且也是拥有最高净资产流入、最多元社区与丰富产品的链。但它一直缺少一个真正专业的交易体验，而问题最终都归结到几个关键点：延迟、健全的风险引擎和用户体验。我们来到 Solana 就是为了解决这个问题。」

Backpack 创始人：Solana 是当前唯一能实现大规模去中心化执行的网络

12 月 12 日，Backpack 创始人 Armani Ferrante 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「Solana 是当前唯一能实现大规模去中心化执行的网络。在过去几年内，开发者们在如何解决扩容问题上探索了非常大的设计空间。回到 2017、2018 年，当时可能有上百个项目获得了数亿美元、甚至数十亿美元的融资。但据我所知，Solana 似乎是唯一一个真正能够在大规模条件下做到这一点的项目。」

HumidiFi 开发者：Solana 正彻底重塑零售金融，HumidiFi 价差「胜过」Binance

12 月 12 日，暗池 DEX HumidiFi 核心团队成员 Ben 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「在让世界迈向变革的道路上，Solana 已经能以接近零成本、每秒清算数万笔交易。全球任何人都可以接入——通过新的席位许可和会员等级体系，进入一个完全开放、无需许可、具备华尔街级别质量、可编程、面向全球的市场。

我们最近打造了一个名为「HumidiFi」的去中心化交易平台，它提供的报价价差比 Binance 还要更紧，平均成交价差只有几个基点。但我真正想让大家意识到的是：这个系统正在彻底重塑零售金融。散户现在能够获得比任何传统券商平台更优的价差，平均可缩小到几个基点的量级。

目前，这个系统已经占到所有链上交易量的 60%——而我们才刚刚开始。」

Solana 联创：近期营收破亿初创企业多数构建于 Solana，生态扩张加速

12 月 12 日，Solana 联合创始人 Raj Gokal 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「在最近达到 1 亿美元营收的 20 家公司中，大多数来自加密行业，而这些公司之中的大部分都构建在 Solana 上。这其实一直是我们最初设想要实现的目标。

我认为，要做到这一点，需要成千上万的创业者带来的「熵」——他们不断探索利用区块空间的各种可能价值主张。而我觉得 Solana 现在已经具备这种生态势能了。像那些「Colosseum」黑客松规模越来越大，每次都有超过 1700 支团队参与。

当我们过去谈论规模化时，一个常用的衡量指标是：全球金融业务中有多少百分比能够上链。我认为，Solana 在未来 10 年里有机会加速提升自己在加密领域所占的份额。而且实际情况是，加密行业的发展速度比我们 2017 年时预期的要快得多。

当时我们完全无法想象，如今美国会有如此清晰的监管环境，也无法想象会得到一些主要国家的支持——它们开始在链上发行资产，主要银行也陆续加入。所以我认为，Solana 应该把原本的上链目标上调到 25%，而 Solana 至少可以在这部分市场中拿到 10% 份额。」

Solana 联创 Toly：已无官方 GitHub 提交权限，网络迈向真正去中心化

12 月 12 日，Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「我最喜欢的一点就是：去中心化并不是没有领导者，而是领导者的丰富涌现。过去五年里，有太多人站了出来——来自基金会、Labs 的人，也有完全不属于这些初始组织的社区成员、应用和协议的建设者——他们真正承担起了整个网络的领导角色。

发展到如今，我甚至已经没有 GitHub 的提交权限了，我上台讲话也就花了两分钟。我的目标就是坐在观众席里——我觉得这意味着看到整个网络真正成熟、拥有自己的生命。我对此感到非常自豪。」

Anza 副总裁：正在降低 Solana 区块状态成本，账户创建租金将降低 10 倍

12 月 12 日，Solana 研究和开发公司 Anza 核心工程副总裁 Brennan Watt 在 Solana Breakpoint 大会上表示，提案 SIMD-0389 可将 Solana 账户创建租金降低 10 倍，潜在地可扩展至 100 倍的削减。

注：在 Solana 网络中，Account Rent（账户租金）是指为了让一个账户（Account）能够在链上永久存储数据，所需要支付的一种「存储费用」机制」。

根据 Anza 对安全减速机制的分析，此变化在最近的 SolanaConf 上进行了讨论，可能会通过回收数亿 dormant SOL 来释放更广泛的采用，同时保持网络安全。

Solana 生态基于 MEV 的流动质押奖励协议 Toby 将推出代币

12 月 12 日，Solana 生态基于 MEV 的流动质押奖励协议 Toby 在 Breakpoint 大会上宣布将推出 TOBY 代币，旨在通过 OpenMEV 为 Solana 带来基础收益。

据悉，OpenMEV 计划服务于生态中 100 亿美元的真实收益需求，并将集成到 Jupiter、Sanctum、Kamino 和 Drift 等多个主流协议中。

Jupiter 稳定币 JupUSD 预计将于下周上线

12 月 12 日，Jupiter 于 Solana Breakpoint 大会上宣布，旗下稳定币 JupUSD 预计将于下周上线。

BlockBeats 此前报道，10 月 8 日，Ethena 与 Jupiter 合作推出原生 Solana 稳定币 JupUSD。该代币计划在第四季度上线。Jupiter 计划「逐步将」其流动性提供者池中约 7.5 亿美元的 USDC 转换为 JupUSD。

Solana Breakpoint 2026 峰会将在英国伦敦举办

12 月 12 日，据官方消息，Solana Breakpoint 2026 峰会将首次在英国伦敦 Olympia 会展中心举办，时间为 2026 年 11 月 15–17 日。

12 月 11 日

Raoul Pal ：目前牛市周期应在 2026 年到达顶峰，加密货币实际上是一种宏观资产

12 月 11 日，高盛前高管、《全球宏观投资者》一书作者、Real Vision 联合创始人兼首席执行官 Raoul Pal 在 Solana Breakpoint 大会上表示：

「劳动力参与率下降意味着劳动力人口减少。而人口结构是驱动债务的关键。人口增长将持续下降，这意味着债务占 GDP 的比重将持续上升，这就是问题所在。

我们不得不面对全球债务问题，而货币贬值一直是解决（或者说拖延）这个问题的一种方式。我们已经开始看到迹象，美联储不得不重新考虑其资产负债表，开始思考如何『货币化』所有这些债务。预计未来 12 个月，我们需要通过流动性注入印制大约 8 万亿美元的钞票。

我知道很多人可能认为加密周期已经结束了，觉得「好日子不再有」。但事实上，驱动这一切的是周期性，不是来自比特币减半周期，而是由债务到期周期驱动的。

所以，我认为现在不是一个 4 年周期，而是一个 5 年的周期。在一个 5 年的周期里，我们现在已经度过了周期的低谷，下一步是上升阶段，周期应该在 2026 年底达到顶峰，而不是 2025 年。这是我们作为一个全球宏观投资者的一个突破性认识：理解加密货币实际上是一种宏观资产。

此外，山寨币/比特币交叉汇率是由商业周期驱动的，而商业周期看起来正在触底，而不是见顶。」

Solana 联创：稳定币是当前明确的方向，Solana 将在竞争中占据尽可能大的份额

12 月 11 日，Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 在 Solana Breakpoint 大会上表示，实现增长的核心在于持续构建人们需要的产品。他强调稳定币是当前明确的方向，预计未来将有 1 到 10 万亿美元的稳定币上链，并带动全球约 500 万亿美元资产逐步代币化和上链。

Toly 称，公链和密码学带来的强产权保护与自由市场资本主义和华尔街逻辑并不冲突，而是通过软件消除故障和风险以达互补，从而以更快的速度扩展华尔街的金融规模。他强调稳定币是在扩展而非取代美元，L1 尤其是 PoS 网络拥有清晰价值捕获机制，Solana 目标是在这一竞争中占据尽可能大的份额。

Lily Liu：SOL 现货 ETF 在 6 周内逆市净流入近 10 亿美元，DAT 公司将作为桥梁连接 Solana 和公开市场

12 月 11 日，Solana 基金会主席 Lily Liu 在 Solana Breakpoint 2025 大会上表示：

「Solana 是首个成立政策研究院的区块链平台。如今，对每家机构而言，制定数字资产战略已势在必行。随着这些机构进入区块链领域，它们纷纷选择了 Solana。西联汇款（Western Union）每年处理超 600 亿美元的汇款业务，选择了 Solana。辉瑞（Pfizer）每年处理两万亿美元的商户支付额，同样选择了 Solana。其他机构亦纷纷跟进。

当然，ETF 是今年的重大主题。我们终于迎来了实物支持的 Solana 质押 ETF——它们大约在六周前大举登陆 Solana 生态，短短六周内资产管理规模已逼近 10 亿美元。在市场整体表现不佳时，我们连续三周资金持续净流入。仅美国市场就已上市了六支实物支持的 Solana 质押 ETF。

今年还有一个重要主题，虽然略有争议——那就是 DAT（加密财库公司）。许多人将 DAT 视为短期流动性工具，但我们持相反观点。因为 Solana 是少数能让企业既能在基础设施层、也能在资产层进行构建的平台之一。我们认为 DAT 将是长期的生态系统公司，它们将作为桥梁，把 Solana 与公开市场连接起来，构建基础设施、资产管理体系，并将所有这些功能整合于一体。」

Coinbase 高管：App 端已上线基于 Solana 的 DEX 交易功能

12 月 11 日，Coinbase Solana 产品负责人 Andrew Allen 在 Solana Breakpoint 大会上表示，Coinbase 已在其 App 内上线基于 Solana 的 DEX 交易功能，用户可在熟悉的界面中直接交易任意 Solana 链上代币，并可使用 USDC、美元现金、银行账户或借记卡完成支付，整个滑点与路由由后台自动处理。

Andrew 表示，Coinbase 正全面扩展对 Solana 的原生支持，未来用户将能在 App 中直接看到 Solana 资产，确保在具备足够流动性的情况下也能无需代币上币流程即可触达数百万 Coinbase 用户。

Bitwise 联创：Solana 生态的应用程序真正利用了网络最后 1% 的性能

12 月 11 日，Bitwise 联创兼 CIO 在 Solana Breakpoint 大会上表示，与以太坊等网络相比，Solana 上的应用程序真正利用了最后 1% 的性能，为用户提供下一个边际流动性和扩展性。

在很多链上，跑节点就是「下载软件、双击启动」，之后谁质押多谁质押少，对网络、对用户能做出什么应用，几乎没差别；但在 Solana，应用版图天天变，协议层、性能、容量都在快速迭代，节点表现直接决定天花板。

也正因为这样，我们才格外在意：当这个产品（指质押型 ETF/信托）把越来越多的 SOL 锁进来、权重越来越大时，必须让生态、开发者、用户乃至整个社区都感觉到——它的规模膨胀不会把市场结构或生态「压坏」，反而让网络更稳、更可靠、更撑得住下一轮创新。

Paxos CEO：已向美 SEC 申请清算机构牌照，以原生发行链上股票与债券

12 月 11 日，Paxos 联合创始人兼首席执行官 Chad Cascarilla 在 Solana Breakpoint 大会上表示，Paxos 已向美 SEC 申请成为清算机构（clearing agency），未来将能够直接托管并原生发行链上股票和债券，使用户持有真实底层资产而非衍生品。他强调，这将为传统金融资产大规模上链奠定关键基础。

Cascarilla 称，Paxos 的目标是推动传统资产进入链上环境，并在稳定币与资产代币化领域持续扩展，包括 USDG 的增长及黄金代币化产品等。他认为公开链将成为全球统一的资产交易场域，并显著提升市场可及性与流动性。

Galaxy DeFi 负责人：Solana 是唯一能够承载代币化证券的区块链

12 月 11 日，Galaxy DeFi 负责人 Marcantonio 在 Solana Breakpoint 大会上表示：「Galaxy Digital 在纳斯达克上市，是公开交易的股票。但我们选择在 Solana 将自家股票代币化，这是因为在我们看来，Solana 是唯一一个具备所需速度和效率、能够承载代币化证券的区块链。

我们希望 Solana 能够占据绝对主导地位，以至于当你比较 Solana 和纳斯达克上同样标的的价格时，你会选择在 Solana 上购买。这就是我们的最终目标。」

Anza 首席经济学家 Max Resnick：Solana 网络上 SOL 成交量已是 Binance 的三倍，竞争极度白热化

12 月 11 日，Solana 研究和开发公司 Anza 的首席经济学家 Max Resnick 在 Solana Breakpoint 大会上表示，「我们在五月份达到了 10 万 TPS。不是在测试网上，也不是在白皮书里，而是在正式上线。市场结构也在实时进化：自营做市商把价差压得更紧，现在 SOL-USD 的成交量已经是 Binance 的三倍，竞争极度白热化，盘口每天都在变得更紧、更深。」

Circle CEO：将在 Solana 上线 Circle Gateway

12 月 11 日，Circle 联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 在 Solana Breakpoint 大会上表示，Circle 即将在 Solana 上线 Circle Gateway，可实现跨链即时访问统一 USDC 余额功能。

Sunrise CEO：成功上线 MON，交易量在前 24 小时超过 Hyperliquid 及一众 CEX

12 月 11 日，Solana 生态流动性网关 Sunrise CEO Saeed 在 Solana Breakpoint 大会上表示，Sunrise 在 Solana 上的首个资产上线案例是 MON 代币。我们把一个原本并非发行在 Solana 上的非原生代币，在上线首日、首分钟就直接引入 Solana 生态。它不仅与链上所有其他交易场所竞争，还要直面一众 CEX 对手。

结果，在上架 24 小时内，其成交量就超过了 Hyperliquid、KuCoin、Kraken、Coinbase、Bybit、Bitget、Gate 等耳熟能详的平台——其中一些 CEX 的用户量超过百万。更令人印象深刻的是，它在价差（spread）上比这些老牌 CEX 更紧，成交量也更高，而支撑这一切的仅仅是 Solana 原生的生态用户群体。

此外，Saeed 认为，如果可以在 Solana 上发行资产，并且该资产能够像其中心化交易对手一样具有竞争力，那么这不仅仅是上市加密代币的问题，还可以是股票、商品或任何金融产品。

Helius CEO：建议投资者购买 BSOL，有助于开发者构建速度更快的应用程序

12 月 11 日，Helius CEO mert 在 Solana Breakpoint 大会上表示，投资者可以购买 Bitwise 发行、由我们管理的股票代币 BSOL（即 Bitwise 发行的 SOL 现货 ETF），但正因为你买了它，我们把收益拿去让网络跑得更快——于是你的一笔交易，就直接帮开发者把应用构建得更快了。

Circle CEO：Solana 吸引力与日俱增，越来越多平台采用 Solana 上的 USDC 作为其主要基础设施

12 月 11 日，Circle CEO Jeremy Allaire 在 Solana Breakpoint 大会上表示，Solana 的交易量远超其他所有链。Solana 基础设施越来越成熟，吸引力也与日俱增。越来越多面向消费者、面向商户的大型平台，都把 Solana 上的 USDC 当成首选基础设施来用。

DoubleZero 联创：已有 15 家核心贡献者正在为 Solana 提供光纤电缆，以打造高性能的替代互联网

12 月 11 日，DoubleZero 联创 Austin Federa 在 Solana Breakpoint 大会上表示，DoubleZero 拥有众多独立贡献者——现在已增至 15 家——他们正把光纤容量贡献给 Double Zero 网络。这些都是真实的物理光缆，它们被接入进来，为 Solana 打造一条完全独立的传输路径。

这种「众包光纤」的做法史无前例：所有现有高性能链网都由单一公司运营、手握一把总控私钥；Double Zero 没有这样的「单点」，而是由 15 家贡献者各自铺设并掌控自己的光纤线路。

Yat Siu：Animoca Brands 已布局超过 628 家投资组合公司，约 200 家为游戏项目

12 月 11 日，Animoca Brands 联合创始人兼董事 Yat Siu 在 Solana Breakpoint 大会表示，Animoca Brands 自有资产投资布局超过 628 家投资组合公司，其中约 200 家为游戏项目。他认为比特币类似于数字黄金，而山寨币（Altcoins）则类似股市，是加密领域的增长引擎。鉴于山寨币承载实际用例，其总市值终将大幅超越比特币。

OSL 集团将于 Solana 发行稳定币 USDGO

12 月 11 日，OSL 集团首席商务官张英华 Solana Breakpoint 2025 峰会上表示，OSL 集团将与 Solana 网络发布美元稳定币 USDGO。OSL 集团作为 USDGO 的品牌与分销方，Anchorage Digital Bank 为发行方。

据悉，USDGO 与美元 1:1 挂钩，并接受美国联邦监管，计划于 2026 年第一季度正式推出。Solana 将成为部署 USDGO 的首条公链，未来还将陆续扩展至更多链上。并非只是单纯的「又一款稳定币」，而是真正供企业和机构使用的一项合规的稳定币支付基础设施。

不丹宣布将于 Solana 发行全球首个主权背书的黄金代币 TER

12 月 11 日，不丹政府官员在 Solana Breakpoint 2025 峰会上宣布与 Solana 的又一里程碑合作，推动不丹向「加密友好国家」迈出关键一步：

2025 年 12 月 17 日——不丹国庆日——全球首个主权背书的黄金代币将在 Solana 链上线。代币名为「TER」，在不丹语中意为「珍宝」。

据悉，TER 将以 1:1 锚定不丹国库黄金、实时可审计、秒级结算的 SPL 代币形态，首次进入链上世界。

Solayer 主网 Alpha 版正式上线，支持实时金融应用

12 月 11 日，Solayer 正式发布了其 InfiniSVM 主网 Alpha 版本。InfiniSVM 是一款硬件加速区块链，可实现每秒 30 万笔交易的持续吞吐量，并具备亚秒级的最终确认速度。该网络使开发者能够部署现有的 Solana 应用，同时获得卓越的性能，从而解锁高频交易、真实资产和机构金融等领域的应用场景。

用户可通过 sBridge 连接 SOL，并立即与已部署的应用进行交互。开发者可以访问文档和部署工具，开始在 InfiniSVM 上构建应用。

此次发布恰逢 Solana Breakpoint 在阿布扎比举行，标志着 Solayer 已融入 Solana 生态系统并致力于为其提供支持，同时不断扩展其在要求苛刻的应用类别中的功能。

Galaxy 创始人：Solana 仍被视为「为资本市场而生」的区块链网络

12 月 11 日，Galaxy 创始人兼首席执行官 Mike Novogratz 在 Solana Breakpoint 大会上表示：

「随着监管逐步明朗，行业已进入『必须真正构建用户会用的产品』的阶段。加密资产价值由社区与实际增长共同驱动，叙事必须由真实使用与创新支撑。Solana 具备高速性能，被视为「为资本市场而生」的链，Galaxy 与 Jump 合作也是基于其在高频基础设施方面的能力。

加密市场今年走势反复，但我个人仍持乐观立场。就在今年，Galaxy 的一位客户完成了价值 90 亿美元的比特币抛售交易，早期入场的投资者在兑现部分收益，以此实现投资组合的多元化配置。与此同时，源源不断的新入场者正在持续购买比特币。过去几天我一直在阿布扎比参会，进一步强化了我的乐观预期。阿布扎比金融周汇聚了全球各地的顶尖投资者，其中不乏资本巨头。与这些各行业领军人物交流后我更加确信：全球拥抱区块链与数字资产的浪潮，正在不断加速，而非放缓脚步。」

Kyle Samani 详解 Solana ACE：将允许开发人员指定自定义排序规则

12 月 11 日，Multicoin 联合创始人、Forward Industries（FORD）董事会主席 Kyle Samani 在 Solana Breakpoint 大会上表示：ACE（Application-Controlled Execution）将允许开发人员指定自定义排序规则，同时仍然在一个具有一个全球流动性池的单一全球系统上运行。

作为 2025 年 7 月 Solana「互联网资本市场」路线图的一部分，ACE 授予智能合约对交易排序的毫秒级控制，将传统金融微结构与区块链可扩展性相结合，以减少 DeFi 中的碎片化。

Jito 联创：Solana 正在赢得速度之战，网络区块计算上限明年初将跃升至 1 亿计算单元

12 月 11 日，Jito 联创兼 CEO buffalu 在 Solana Breakpoint 大会上表示，Solana 正在赢得速度之战，这一点已经非常明显。「过去几年里，我们见证了每秒交易量增长了 6 倍，这要归功于所有 Solana 生态工程师和所有优秀应用开发者的共同努力。

在右侧图表中，你可以看到过去几年来区块空间的持续增长。今年初，Solana 的每个区块计算上限约为 4,800 万计算单元，随后提升到 5,000 万、6,000 万计算单元。预计明年初将跃升至 1 亿计算单元，并继续保持指数级增长。」

作者：BlockBeats

如果你这几年一直在加密行业，你一定能感受到那股越来越浓的「倦怠感」。

上一个周末，Aevo 联合创始人 Ken Chan 的那篇长文无疑戳中了很多人的心。他用了一个极端的标题——《我在加密行业浪费了 8 年人生》。

这不是一个人的状态，而是行业人的集体疲惫。Ken 写出了许多人不敢承认的真相：在加密行业，真的很容易失去时间感。

一切都不是空穴来风

你可能为了空投熬夜、为了上线盯盘、为了叙事追涨杀跌、为了一个新协议研究整晚、为了社区治理参与无数无偿劳动。从浪漫的自由主义，到链上自治的实验，再到今天 meme、永续、赌性赛道的失速狂飙，这一切确实足够让人怀疑，我们真的在参与一场技术革命吗，还是在为一个无限贪婪的赌场工作？

从业者的怀疑并不是因为他们不够坚定，而是因为加密行业本身的残酷结构：叙事生命周期短于产品生命周期；热度大于基本面；投机速度远快于建设速度；英雄崇拜与集体怀疑并存；很多项目的终局不是失败，而是消失。

必须坦诚的说，Ken 的感受，很多人都经历过。而这些怀疑，也都并不是空穴来风。

「我们到底在坚持什么？」这个问题的重量，可能远比「比特币的币价还会涨吗」更重。

所以当我们说「我们相信加密」的时候，我们到底在相信什么？我们是在相信项目方吗？不是的。我们是在相信某个明星 KOL 吗？当然不是。我们是在相信一个个叙事吗？那更不可能。

很多人会突然意识到：自己一直以来真正相信的东西，很可能只剩下一个：我们仍在坚持和相信的是，加密对这个世界的意义。

因此就在 Ken 文章刷屏之后，Castle Island Ventures 的联合创始人 Nic Carter 很快也写了另一篇回应文章——《我不后悔在加密行业花了八年》。

加密对这个世界的意义是什么？Nic Carter 给出了他的五个观点：让货币体系更健全、以智能合约编码商业逻辑、让数字产权变得真实、提升资本市场效率、扩大全球金融普惠。

不要忘记我们为什么出发

每当行业陷入混乱，我们或许都可以再重读一遍比特币的白皮书。

一种点对点的电子现金系统，这是白皮书的第一句话。

2008 年，金融危机，银行倒闭、雷曼轰然坍塌。金融家和政治家们，让整个世界为它们的风险和过错买单。

比特币的诞生，不是为了造富，而是为了回答一个问题：「我们是否能建立一个，不依赖任何中心化机构的货币体系？」

这是历史上第一次，人类拥有了不需要信任任何人的货币。这是世界上唯一一个真正意义上不属于任何国家、公司、个人的金融系统。你可以批评 ETH、批评 Solana、批评所有 L2、批评所有 DEX，但很少有人会批评比特币，因为的初心从未改变。

任何 Web2 公司都可以在明天关闭你的账户；但任何人都无法阻止你在明天发送一笔比特币。永远有人不喜欢它、不相信它、甚至攻击它，但没人可以改变它。

水不争，而利万物。

全球通胀常态化、主权债务高企、无风险利率长期下行后的资产荒、金融压迫、隐私缺失……这些问题的存在，使得加密行业的愿景并未过时，反而更加迫切。正如 Nic Carter 所说：「我从未见过一个比加密更能推动资本市场基础设施升级的技术。」

为什么这不是一个失败的行业

Ken 说他浪费了八年。但我们真的，浪费了青春吗？

阿根廷、土耳其、委内瑞拉等超高通胀国家，BTC 和稳定币已经成为实际意义上的「影子金融体系」；数亿无法接触银行系统的人第一次拥有了全球数字资产；人类第一次拥有可以自主掌握的全球资产；国际支付第一次不再需要银行；数十亿人首次能接触到相同的金融体系；金融基础设施开始脱离国家疆界；一种不依赖暴力和权力的资产开始被全球认可……

对于一个高通胀的国家来说，一种稳定的不缩水的货币就像是一艘诺亚方舟，因此稳定币占据了阿根廷加密交易量的 61.8%。对于那些有海外业务的自由职业者、数字游民以及富裕阶层来说，USDT 就是他们的数字美元。

相比于把美元藏在床垫下，或者冒着风险去黑市换汇，点击鼠标把比索换成 USDT 显得更加优雅和安全。

无论是街角小贩的现金交易，还是精英阶层的 USDT 转账，本质上都是对国家信用的不信任，以及对私有财产的保护。在一个高税收、低福利、货币不断贬值的国家，每一次「灰色交易」都是对制度性掠夺的一次反抗。

一百年来，布宜诺斯艾利斯的玫瑰宫换了一茬又一茬主人，比索废了一张又一张。但老百姓靠着地下交易、靠着灰色智慧，硬是在死胡同里走出了路。

全球前 20 大基金几乎都设立了 Web3 部门；TradFi 机构持续涌入（贝莱德、富达、CME）；国家的数字货币体系以比特币为参照；全美的数字资产 ETF 都在刷新新的资金流入纪录；短短 15 年间，比特币已然跃居全球十大金融资产之列……

即便有泡沫、投机、混乱和骗局，仍然有一些事实已经发生。这些变化实实在在地些许改变了世界。而我们，站在一个将会继续改变全球金融结构的行业里。

我们真的什么都没有留下吗？

很多人还是会问：「如果 15 年后，现在这些链都没了、项目都没了、协议都被更先进的基础设施替代了。那我们现在做的事，不还是浪费青春吗？」

那换一个行业来看：2000 年互联网泡沫破裂，NASDAQ 暴跌 78%；1995 年亚马逊也被骂「卖书的网站」；1998 年 Google 被认为「不如雅虎好用」；2006 年社交网络被认为是「青少年的叛逆」。

互联网的早期充满了：几千家死掉的创业公司；完全消失的创新；大量投资血本无归；上万人以为自己浪费了青春。

早期的 BBS、门户、拨号上网、收费邮箱，今天几乎都不存在了，第一代移动互联网产品 90% 都没有存活下来。但它们绝不是「浪费」，它们构成了移动时代的土壤。

它们创造的基础设施：浏览器、TCP/IP、早期服务器、编译器，它们成就了：Facebook、Google、苹果、移动互联网、云计算、AI 的全部基础。社交网络的发展史是一场不断破碎的循环，就像 TikTok 的今天是由无数死去的社交网络构成的。

每一代都替代上一代，但没有任何一代是徒劳的。

没有哪个行业一路走来都是干净的、线性的、明确的、正确的、有清晰答案的。所有基础科技行业都经历混乱、泡沫、试错、被误解，直到它们改变世界。

加密行业也一样。

加密行业的技术革命从来不是由单一一代完成的。我们所做的一切，即使未来 ETH 被其他链替代、L2 被新架构重写、我们今天用的 DEX 统统消失，也绝不会是白费。

因为我们提供的是基础土壤，是试错，是参数，是社会实验，是路径依赖，是被未来吸收的经验与样本。而不是终局本身。

况且，你不是孤身一人在坚持。

世界各地仍然有数百万开发者、研究者、基金经理、节点运营者、建设者与交易者，正推动着这一个时代缓慢向前。我们与你同在。

——写给仍然留在这条路上的人。